红旗连锁(002697)2021年半年报点评:营收增长稳健 门店扩张提速

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘青松 日期:2021-08-26

  事件:

      公司发布2021半年报,上半年实现营收45.37 亿元,同比增长0.42%;实现归母净利润2.21 亿元,同比下降15.20%;实现扣非归母净利润1.97亿元,同比下降19.90%;其中单二季度实现营收22.77 亿元,同比增长4.79%,实现归母净利润0.97 亿元,同比下降17.53%。

      点评:

      开店提速叠加新租赁准则影响,利润有所下滑。在上年同期高基数下,2021H1 公司营收实现稳步增长,实现商品含税收入50.75 亿元,同比增长1.54%,其中线上收入384.57 万元。另外实现增值业务收入20.57亿元。2021 年公司执行新租赁准则,对当期净利润带来一定影响,2021H1 实现归母净利润2.21 亿元,其中主营业务净利润1.59 亿元,同比下降21.41%;将租赁准则还原到同一准则下,实现归母净利润2.57 亿元,同比下降1.5%,其中主营业务净利润1.94 亿元,同比下降3.70%,主要受新开店增加的人力成本及租金费用影响。

      发力川南市场,门店扩张提速。2020 年末,公司在自贡成功设立物流公司,为公司在川南地区的可持续发展奠定坚实基础。2021H1 除持续深耕大成都地区外,公司多线齐进,在自贡、内江等地快速展店,实现了新配送中心与周边区域的有效联动。2021H1 公司新开门店264家,关闭门店10 家,老店升级改造58 家。从同店数据看,2021H1 客单价同比下降6.80%,客流量同比上升7.50%,细分来看,6 月同店销售呈正增长趋势。

      投资建议:2021H1 在同期高基数下公司实现稳步增长,门店数量实现加速提升,我们认为2021 下半年公司业绩增速将恢复到正常水平。

      公司门店业态介于便利店及超市之间,兼具超市商品丰富性及便利店贴近社区优势,能够有效抵抗社区团购等新业态冲击,考虑到新租赁准则及扩张提速对利润的影响, 下调公司业绩预测, 预计2021/2022/2023 年EPS 分别为0.38/0.44/0.51 元,对应当前股价的PE分别为12/11/9 倍,给予公司20 倍估值,下调目标价至7.60 元,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧;开店不及预期。