联创电子(002036)2021年中报点评:业绩增长稳健 加码布局车载镜头领域

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-26

  业绩总结:2021H1,公司实现营业收入48.1亿元,同比增长91.9%;实现归母净利润0.97 亿元,同比增长11.8%。

      公司业绩增长稳健,费用端管控效果明显。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长91.9%。分业务来看,公司触控显示营业收入23.5 亿元,同比增长135.9%;集成电路营收入6.73 亿元,同比下降20.8%;光学元件营收10.1 亿元,同比增长84.5%;终端制造营收6.4亿元,同比增长约918%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长11.8%;公司毛利率8.5%,同比下降4.7pp;净利率1.8%,同比下降1.5pp。3)从费用端来看,公司销售率为0.3%,同比下降0.4pp;管理费用率为2.3%,同比下降0.8pp;研发费用率为2.4%,同比下降0.4pp。

      车载镜头行业地位和市占率进一步提升,加速放量助力公司中长期成长。

      Mobileye、Nvidia、华为等公司不断对辅助安全驾驶方案推陈出新,智能驾驶已成为目前的重要产业机会,车载光学镜头的需求也将随之大幅增长。公司将非公开发行股票原计划投入“年产2.6 亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金,全部用于“年产2400 万颗智能汽车光学镜头及600 万颗影像模组产业化项目”,以加快发展车载光学镜头业务、进一步扩充车载镜头的产能。同时,公司继续扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等汽车电子厂商的市占率,车载镜头正持续稳定出货Tesla;此外,公司车载光学业务从镜头端延伸到车载模组,与多家知名客户定点签约,部分客户产品陆续开始量产出货。报告期内,公司光学车载镜头及模组业务收入增幅巨大,同比增长312.6 %,车载镜头和车载影像模组的出货量较去年同期也呈倍数增长。

      盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年,公司的EPS 分别为0.38 元、0.52 元、0.72 元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持60%以上。公司在手机和车载光学领域具有拓展潜力,长期VR 领域业务成长空间可期。考虑到车载和VR领域巨大的市场空间、公司在车载和VR光学器件具有突出优势且在2021、2022 年加速放量,我们给予公司2022年42倍PE,对应目标价21.81元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:产能扩展不达预期;行业竞争加剧;产品良率不达预期;大客户拓展不达预期。