海格通信(002465):业绩超预期 无线通信/摩诘创新业务表现亮眼

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈昊/李诗雯/彭虎 日期:2021-08-26

公司发布1H21半年报,盈利同比增长28.61%

    海格通信发布2021年半年度报告。1H21公司实现营收24.4亿元,同比增长16.06%,实现归母净利润2.75亿元,同比增长28.61%。对应2021单季度营收15.7亿元,归母净利润2.26亿元,对应同比增速分别为19.05%和24.33%,略超市场预期,我们预计主要由于:1)无线通信业务持续向好;2)子公司摩诘创新2021年销售某型模拟分系统收入增长;3)毛利率水平稳步提升。

    发展趋势

    无线通信业务保持较高景气度。公司上半年无线通信相关业务实现营收9.62亿元,增速同比达36.58%,毛利率达到51.42%,相较去年同期提升2.97ppt,体现了公司在特定市场的优势,在无线通信智能化、多模融合发展等方向领先的布局,我们认为长期有望受益于特种通信现代化升级。

    北斗导航业务表现平稳。公司上半年北斗导航业务表现平稳,实现营收1.85亿元,同比微增2.19%,毛利率上升9.64ppt至67.04%报告期内,公司率先实现在芯片、模块、天线、终端、系统等全产业链的布局,是“北斗+5G”应用先行者。我们预计随着北斗规模商用的落地,公司相关业务有望进一步受益。

    航空航天业务实现高增长。子公司摩诘创新上半年销售某型模拟分系统收入增长,实现营收1.16亿元,同比增速达121.11%,毛利率微增0.28ppt至55.74%%子公司驰达飞机是国际航空巨头、国产飞机制造商、发动机制造厂家的主流供应商之一,目前已启动分拆上市工作,公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围,可以继续从驰达飞机的未来增长中获益。

    软件与信息服务业务表现平稳。公司软件与信息服务业务主要围绕子公司海格怡创开展,上半年营收同比提升0.04%,毛利率上升2.01ppt,达到18.21%。海格怡创在“中国移动通信集团2021-2023年网络综合代维服务采购项目”中,成为12个地区的中选候选人之一,合同金额超11亿元,体现了公司在该领域的综合实力。

    盈利预测与估值

    我们认为公司有望受益于十四五期间特种领域信息化建设、北斗导航的商用落地,以及卫星通信行业的发展,实现稳健增长,市场空间可期,我们上修公司2021/22年盈利预测26%/31%至8.2亿元/9.0亿元,当前股价对应2021/22年30.7倍/27.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,基于最新盈利预测和行业估值中枢,我们上调目标价5.3%至13元,对应36.7倍2021年市盈率和33.2倍2022年市盈率,较当前股价有19.6%的上行空间。

    风险

    驰达飞机上市时间存在不确定性,客户采购节奏存在不确定性。