当升科技(300073):正极材料产销两旺 产能规划稳步推进

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘烁/曾韬/蒋昕昊 日期:2021-08-26

1H21年业绩符合我们预期

    公司公布2021年半年报业绩:收入29.89亿元, 1H21同比增174.08%,2021环比增36.47% ; 1H21归母净利润4.47亿元,同比增206.02%2021环比增100%;扣非归母净利润2.91亿元,同比增156.70%, 2Q21环比增53.04%,业绩整体符合预期。

    发展趋势

    正极材料产销量旺,非经常损益贡献增量。报告期内公司实现正极材料销量1.89万吨,同比增长131.60%,产销量创历史新高。正极产能利用率方面,公司自有产能/委外加工产量分别达到18386/814吨,公司自有产能利用率达116%,反映旺盛订单需求。正极单位盈利方面,我们测算公司1H21正极材料单吨经营性净利润约为1.4万元,维持在较高盈利水平。中鼎高科实现销量同比增长117%,收入同比增54%,净利润同比增长46%。费用控制方面, 1H21公司期间费用率9.04%,较2020年全年小幅下滑0.85个百分点。此外,公司上半年实现投资收益3163万元,实现公允价值变动损益8323万元,主要为中科电气股票出售及公允价值变动收益以及结构性存款利息收入;实现信用减值损失加回5113万元收益,主要为追回比克电池欠款;非经常损益项目合计影响利润总额比例为34%。

    产能规划有序推进,海外或将贡献增量。截止上半年公司锂电正极材料年化产能合计3.4万吨,常州工厂新增1万吨产能已建成投产。公司启动再融资计划,拟募集资金46.45亿元新建7万吨高镍三元产能;此外,公司已启动欧洲10万吨高镍动力正极生产基地项目可行性研究和论证工作。我们认为上述产能若按期达产,将有效弥补当前公司产能瓶颈。公司海外客户出货占比较高,目前已打入SK, LG、村田等供应链,我们认为随着SK等海外电池龙头放量,公司需求端有望充分受益,同时海外生产基地有望提升对客户服务响应能力,利好公司巩固海外客户优势。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/2022年盈利预测为7.55/9.73亿元不变,当前股价对应2021/2022年P/E分别为43.8/34.0倍。维持跑赢行业评级和100.00元目标价,对应60.1倍2021年市盈率和46.6倍2022年市盈率,较当前股价有37.0%的上行空间。

    风险

    产能投放不达预期,海外客户竞争加剧,原材料价格波动导致毛利率下滑。