法拉电子(600563)：1H21业绩超预期 上调盈利预测

1H21 业绩超过我们的预期

    公司公布1H21业绩：收入12.83亿元，同比增长53.34%;归母净利润3.64亿元，同比增长57.87%。2Q21收入7.02 亿元，同比增长 43.05%，环比增长 20.93%%;归母净利润1.98亿元，同比增长44.20%，环比增长19.79%，超过我们的预期，主因新能源：车和光伏需求增长带动薄膜电容配套需求。

    发展趋势

    原材料价格上涨导致毛利承压，费用管控得当净利润率同比提升： 1H21，公司毛利率为 43.65%，同比下降0.37 ppt, 2Q21毛利率为 43.38%，同比下降2.09ppt，环比下降0.6ppt。我们认为，毛利率下降主要系1H21原材料价格波动所致，随着原材价格趋稳公司毛利率有望恢复。1H21净利率为 28.72%，同比提升0.57 ppt，2Q21净利率为 28.52%，同比持平，环比下降0.44ppt。我们认为，法拉电子净利率同比提升主要系公司费用管理取得成效，整体费用率同比下降1.01ppt至10.52%，提升盈利能力。其中，1H21管理费用率同比下降1.54ppt至9.06%，销售费用率同比下降0.61ppt至2.03%。

    新能源提升逆变器需求，带动配套薄膜电容需求：薄膜电容主要在需要使用逆变器的场景中使用，在新能源车、光伏及风电均离不开逆变器进行直流交流转换。据中汽协数据，1H21国内市场新能源汽车累计销量已与2019年全年水平持平，新能源汽车渗透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，其中6月的渗透率已超过12%;2021年1-7月，新能源汽车同比增长均为2倍。2021年8月5日，美国总统行政命令签署，设定了2030 年电动车占新车销量比例的目标，我们认为全球汽车电动化有望持续向上。在全球碳中和趋势下，光伏与风电装机量有望持续发展，带动逆变器需求。

    盈利预测与估值

    考虑到薄膜电容市场规模增长以及公司2021-2022年产能积极扩张，公司在新能源车及工控（含光伏、风电）市场占比有望持续提升，上调2021/2022年净利润10%/15%至7.78亿元/9.95亿元。当前股价对应2021/2022年57.1 倍/44.7倍市盈率。 维持跑赢行业评级，考虑到公司业绩超预期，持续增长动能充足，上调2022年目标价 84.0%至230.00元，对应 52.0 倍 2022年市盈率，较当前股价有 16.5%的上行空间。

    风险

    原材料成本持续上涨；新能源车销量、光伏和风电装机需求不达预期。