四氯乙烯-制冷剂点评:供给紧张 四氯乙烯大涨 推动R125报价提高

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:郑勇 日期:2021-08-25

事件:

    根据百川资讯,江浙地区四氯乙烯报价从8 月20 日的7400 元/吨快速上涨至15000 元/吨,R125 价格从8 月15 日的25000 元/吨上涨至当前的40000 元/吨,甚至存在50000 元/吨的报价。

    简评

    海外天灾致供货紧张,国内负荷提升缓慢

    四氯乙烯国内初步统计进口依存度在40%-50%左右,四氯乙烯下游30-40%应用于制冷剂中的R125,40%左右用于干洗剂;本轮涨价主要系由于海外飓风导致7 月份进口量急剧萎缩,仅有不到60吨,而6 月份进口量1.4 万吨(正常月度进口量在7000-10000 吨),国内四氯乙烯库存快速降低至低位。8 月份国内进口货源到港不断延期,月初至今两船共计1.4 万吨左右进口货已完成卸货,但是仍满足不了当前需求,同时根据交流,行业内人士普遍认为海外装置减产较多,年内海外货源很难宽松。

    国内四氯乙烯市场方面,由于多数制冷剂企业自用,产能没有很明确的数据,其中粗略统计,巨化股份、东岳集团四氯乙烯基本足够满足自用,鲁西化工四氯乙烯基本外卖,鲁西的R125 采用四氟乙烯工艺;滨化股份2 万吨产能。国内在8 月份滨化股份存在检修,导致国内货源同样紧张,8 月26 日(明天)滨化股份预计重新开车。但是在海外货源仍然紧张、国内负荷提升缓慢背景下,价格预计短期继续升高。

    供给急速转紧,价格飙升

    四氯乙烯在海外和国内货源共同紧张下价格从7400 元/吨涨至15000 元/吨,9 月份签单即将落地,订单价格有望大幅上行;R125价格从25000 元/吨涨至当前市场价格40000 元/吨的价格,我们预计短期供需紧张程度难以缓解。

    R125:需求好转,原料端四氯乙烯强劲支撑

    R125 国内基本做成R410a 混配销售,其余的出口;9-10 月份一般为制冷剂下游空调企业备货的旺季,因此需求相对较好;而外贸需求方面,虽然美国做出对中国280%的反倾销初裁,但是一方面还没有执行,另一方面,可以通过混配R410a 进行外卖,近期外贸需求比市场预期中好,R125 开工率一直维持在55%左右,短期也难以大幅度提升,供需面有所好转,而成本端多数企业采用四氯乙烯工艺,单耗1.5 左右,四氯乙烯的暴涨推动R125 同样大涨。

    主要推荐标的:鲁西化工(R125 1 万吨,采用四氟乙烯工艺;四氯乙烯至少2 万吨全部外卖)、东岳集团(R125产能 6 万吨,四氯乙烯自给自足)、巨化股份(R125 产能5 万吨,四氯乙烯基本自给自足)。

    风险提示:下游需求不及预期,行业开工不及预期,海外供应情况好转。