紫光国微(002049)：中报表现亮眼 上调盈利预测

　　公司发布半年报，单季度业绩创新高。公司2021H1 实现营业收入22.92 亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润8.76 亿元，同比增长117.84%；实现扣非净利润8.02 亿元，同比增长125.21%。2021Q2公司实现营业收入13.4 亿元，同比增长63.73%，环比增长40.70%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长160.49%，环比增长70.46%。

    　　整体来看，公司中报表现亮眼，单季度业绩创历史最高。

    　　高毛利业务延续更高增速，推动公司整体毛利率提升。21H1 公司特种集成电路业务实现营收13.7 亿元，同比增长69.91%，营收占比提升至59.77%；智能安全芯片业务实现营收7.71 亿元，同比增长40.12%，毛利率（29.69%）同比提升3.39pct。21H1 公司整体毛利率57.02%，同比提升1.95pct；21Q2 公司整体毛利率达到59.16%，环比提升5.16pct。我们判断公司整体毛利率后续仍将呈现上升趋势。

    　　国微电子更享下游高景气红利，紫光同芯发力高端及车载芯片。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求，十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒，更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商，布局高端安全芯片及车载芯片，为公司发展增添新动力。

    　　盈利预测与投资建议。上修公司21-23 年归母净利润至15.99、23.99和34.63 亿元，同比增长98.3%、50.0%和44.3%，分别对应EPS2.64、3.95 和5.71 元/股。维持“买入”评级。考虑可比公司估值，给予公司2021 年94 倍的PE 估值，对应合理价值248.16 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。