北鼎股份(300824):品牌海外拓展顺畅 盈利能力修复可期 Q3内销线上明显加速

类别:创业板 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:谢丽媛/贺虹萍/邓颖 日期:2021-08-25

  事件:北鼎股份发布2021 年半年报,21H1 实现营业总收入3.54 亿元,同比增长26.56%,归母净利润5010.67 万元,同比增长11.66%。单季度来看,21Q2 实现营业总收入1.80 亿元,同比增长8.08%,归母净利润2148.93 万元,同比下滑7.68%。

      收入端:产品结构日益均衡,海外品牌拓展获效北鼎自主品牌:21Q2 收入1.39 亿元,同比增长9.96%,其中中国大陆市场:收入1.25 亿元,同比微增3.94%,主要系去年同期基数相对较高且电器类新品推出较少;海外市场:公司持续加大海外市场拓展力度,目前主要覆盖北美、日本、东南亚等市场,21Q2 北鼎品牌海外实现收入1404.41 万元,同比增长127.50%。自主品牌分品类来看,蒸炖锅(0.26 亿元,+101.91%)、电水壶多士炉及其他(0.16 亿元,+131.52%)实现三位数高增,但烤箱(-57.14%)、饮水机(-36.99%)和养生壶(-14.50%)或受高基数及产品周期影响有所承压。代工业务:21Q2 收入4037.80 万元,同比微增2.04%,主要系公司目前经营重心转至自主品牌业务,ODM 部分并未积极开拓客户。

      利润端:多因素扰动短期略承压,静待后续调价落地盈利修复21Q2 实现毛利率51.45%,同比下滑3.89pct;费用率方面,21Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.88%、8.95%、4.05%、1.03%,分别同比+0.84pct、-1.55pct、-0.16pct、+1.17pct。综合影响下,21Q2 归母净利率11.97%,同比小幅下滑2.04pct。公司已与代工客户顺利完成多轮调价工作,但价格调整存在传导周期,预计后续业绩随着价格措施落地有望迎来修复。

      投资建议

      北鼎坚持以消费者体验为核心导向,聚焦饮食相关场景需求持续延伸产品矩阵和价格带,以优质产品和丰富的服务内容增强用户粘性,在追求个性化、品质生活的第三消费时代,满足品质需求,符合新时代的消费理念与趋势,有望获得更大的发展空间。

      我们预计2021-2023 年公司营收分别为8.6、10.5、12.7 亿元,同比分别增长22.3%、22.9%、20.5%,归母净利润分别为1.2、1.6、2.1 亿元,同比分别增长22.5%、33.2%、30.9%,EPS 分别为0.57、0.75、0.99 元/股,当前股价分别对应2021-2023 年41.2x、30.9x、23.6xPE,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期风险;原材料价格上涨风险;产品品类相对有限的风险;汇率大幅波动风险。