天孚通信(300394):产品线横向继续拓展 下半年有望显著环比改善

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清/姜佳汛 日期:2021-08-25

  事件:

      公司发布2021 年中报,2021 年上半年实现收入4.90 亿元,同比增长24.71%;归母净利润1.38 亿元,同比增长9.15%。2021 年第二季度单季度实现收入2.46 亿元,同比增长4.3%;归母净利润0.68 亿元,同比下降15.17%。

      我们点评如下:

      上半年收入增速有所放缓,主要原因在于电信市场建设周期性放缓,而数据中心市场需求仍然持续增长。

      公司21 年上半年公司收入增速有所放缓,其中全球数据中心规模建设、持续增量扩容,带动数据中心产品需求持续增长。但电信市场由于上半年国内5G 基站建设进度周期性有所放缓,导致公司光器件产品的需求同比阶段性有所下降。其中光有源器件2021 年上半年实现营业收入3,482.50 万元,同比下降41.58%;光无源器件收入4.44 亿元,同比增长36.07%。

      国家级专精特新“小巨人”,平台型产品技术能力,围绕光模块上游器件,并且横向拓展激光雷达、医疗检测等新领域,打造新增长极。

      公司技术实力突出,荣获国家级专精特新“小巨人”称号。公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术,产品平台不断扩充,目前已具备光模块上游基本齐备的器件量产能力,同时重点推进高速光引擎以及400G、800G 高速光器件等重点产品。

      公司将能力外延至光通信行业之外,已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样,有望打造新的增长极。

      新产品重点布局期,研发投入对当期业绩有一定影响,随着新产品持续放量,规模效应有望持续体现,推动整体盈利能力不断优化。

      报告期内公司研发投入5,274.60 万元,同比增长42.29%,高强度研发投入对公司当期净利润造成了一定影响。同时,报告期内原材料价格涨幅较高,增加了公司产品成本,上半年公司无源器件毛利率52.95%,同比下降2.71个百分点,有源器件毛利率33.84%,同比提升4.27 个百分点。随着公司重点拓展的新产品和新业务领域收入规模持续成长,规模效应有望不断体现,费用率有望摊薄,推动公司整体盈利能力不断优化。

      展望未来,下半年电信市场有望环比强复苏,数通市场持续成长,新产品线规模上量,推动公司业绩的持续成长。

      随着运营商5G 招投标逐步落地,下半年电信产业链有望显著复苏,公司电信产品需求有望环比显著改善。数通市场伴随流量增长和技术快速迭代,保持持续增长需求。叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品进入批量阶段、激光雷达和医疗检测等市场有望突破,全年业绩有望持续增长,未来业绩有望保持高质量成长。

      盈利预测和投资建议

      公司新产品线持续落地,规模效应有望逐步显现。随着电信市场5G 建设加速以及数据中心需求的持续增长,光模块行业整体出货量有望持续提升,公司作为光模块上游器件和配套解决方案龙头厂商,有望长期受益。横向拓展至激光雷达、医疗检测等增量市场,进一步打开公司成长空间。预计公司2021-2022 年归母净利润分别为3.76、4.96、6.31 亿元,对应21 年31 倍市盈率、22 年24 倍市盈率,重申“增持”评级。

      风险提示:电信市场需求低于预期,新产品进展慢于预期,行业竞争超预期,全球疫情影响程度超预期