鸿远电子(603267):业绩符合预期 军、民业务高景气

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/王睿 日期:2021-08-25

  投资要点:

      上调目标价至224元,维持增持。公司2021年中报符合市场预期,2021

      年上半年订单爆发程度超出我们2020 年预期,我们上调2021-22 年EPS至3.73/4.93 元(原为:2.20/2.97 元),预计2023 年EPS 为6.48 元,我们给予2021 年军工电子平均估值60 倍PE,上调目标价至224 元。

      自产、代理需求景气,业绩延续高增长。1)公司21H1 实现营收12.51亿元(+80.56%),归母净利润4.54 亿元(+121.25%)。Q2 收入6.58 亿元(QoQ+10.96%),归母净利润2.36 亿元(QoQ+8.26%),Q1 或受春节影响,Q2 环比略有提升。2)自产、代理业务下游高景气:自产业务收入7.58 亿元(+102.65%),毛利率81.94%(-0.2pp);代理业务收入4.92亿元(+54.73%),毛利率11.61%(-0.73pp)。3)期间费用率保持稳定,销售费用率+0.30pp,管理费用率-0.17pp,财务费用率+0.26pcts,研发费用率-0.06pp。资产负债表中应付账款+34.76%,合同负债+69%,存货+30%(原材料+24%,库存商品+33%),预兆下游有望持续景气。

      军用MLCC 核心供应商,十四五需求迎来爆发。1)公司是国内三大军用MLCC 供应商之一,下游以航天为主,未来五年需求景气,且直流滤波器有望打开成长空间(21H1+266.77%)。2)代理业务下游以新能源等新兴领域为主,长期趋势向好。3)民品研发持续推进,21H 公司完成民用高Q 多层瓷介电容器开发,后续有望向民用射频应用领域拓展。

      催化剂:自产业务订单环比高增长。

      风险提示:军费增速低于预期;自产业务订单低于预期。