中科电气(300035):负极材料放量业绩高增 产能扩张快速推进

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于潇 日期:2021-08-25

  一、事件概述

      8 月24 日,公司发布2021 年半年报,上半年营收8.23 亿,同比增长125.67%,归母净利润1.59 亿,同比增长166.61%。

      二、分析与判断

      2020 年上半年业绩高增166.6%,Q2 出货持续快速增长公司上半年营收8.23 亿,同比增长125.67%,归母净利润1.59 亿,同比增长166.61%,二季度营收4.95 亿,同比增长149.47%,环比增长50.9%,主要是负极材料二季度出货环比显著增长,二季度归母净利润0.92 亿,同比增长171.09%。

      负极材料销量高速增长,产能建设加快推进

      公司上半年公司负极材料销量2.35 万吨,同比增长211%,已接近去年全年销量。

      公司上半年合并报表净利润1.59 亿元,母公司净利润0.27 亿元主要为磁电装备等传统业务,负极材料及石墨化业务利润预计约1.32 亿元,对应负极材料单吨净利润约0.56 亿元/吨。我们预计下半年公司负极材料同比、环比将持续增长,全年负极材料销量预计5-6 万吨。公司现有产能5.2 万吨,全资子公司格瑞特负极材料及石墨化加工产线扩产正积极推进,将打造成8 万吨负极材料及6.5 万吨石墨化加工一体化基地,公司还将在参股子公司集能新材料建设年产1.5 万吨负极材料石墨化加工项目,以上项目达成后公司将具备年产9-10 万吨负极产能,石墨化加工9.5万吨年产能。我们预计明年公司负极出货持续高增长,有望达到10 万吨以上。

      毛利率受原材料涨价影响同比下降,期间费用率显著降低公司上半年毛利率34.72%,同比降低3.53%,主要是由于原材料成本上涨。其中锂电材料业务毛利率33.76%,同比降低1.69%,机械制造业务毛利率44.21%,同比降低3.07%。销售和管理费用率分别为4.25%和3.69%,同比降低1.18%和3.27%,主要是由于负极材料显著放量,经营效率有所提升。公司上半年研发费用0.42 亿,同比增长41.18%,研发费用率5.10%,同比降低3.05%。

      三、投资建议

      公司上半年业绩高增,我们上调公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为3.42、6.22、8.13 亿元(此前预测为3.08、4.04、5.25 亿元),同比增长109%、82%、31%,EPS 为0.53、0.97、1.27 元,对应2021-2023 年44、24、18 倍PE,考虑到公司负极材料的长期成长空间,参考CS 锂电池板块TTM 市盈率为136 倍,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      新能源汽车销量低于预期,新客户拓展进度低于预期,原材料价格上涨超预期。