广和通(300638):受益于物联网发展态势良好 业绩持续增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱镜榆/陈昊/彭虎 日期:2021-08-25

  1H21业绩符合我们预期

      公司公布1H21业绩:收入18.22亿元,同比43.85%,环比23.33%;归母净利润2.03亿元,对应每股盈利0.49元,同比47.27%,环比38.82%,符合预期。对应2Q21单季度营业收入9.62亿元,归母净利润1.22亿元,分别对应同比增速29.04%和42.97%

      发展趋势

      物联网行业发展态势良好,收入实现快速增长。物联网行业保持高速增长,根据工信部数据,2020年底我国蜂窝物联网连接设备已达到11.36亿户,全年净增1.08亿户。下游需求景气叠加公司产品线的丰富及营销渠道的完善,公司1H21收入实现同比43.85%的增长,对应无线通信模块销售量1,627.96万件。但受到部分进口芯片的供应紧张的影响,公司1H21的毛利率为25.52%,同比下滑2.88ppt,我们看到公司的存货较年初增长108.74%,积极的战略备货将为公司下一阶段的业务增长提供保障。积极推进车联网业务布局,高研发投入保持产品竞争力。公司持续加大研发投入,1H21研发投入占营业收入比重达到11.31%,新获专利14项,为公司拓展物联网应用领域提供支持。公司积极布局车联网业务,子公司广通远驰已发布了多款车规级模组,并联合汽车产业链推动5G+V2X项目和各类测试,5G车规级模组AN958-AE在1H21通过CCC/SRRC/NAL认证,已具备量产资质,加速车载前装业务从4G向5G升级;同时,公司于7月13日发布了收购锐凌无线的方案预案,其装有Sierra Wireless车载前装业务,产业链资源丰富,自主研发及资产重组将加速车联网业务的拓展。与涂鸦智能签署合作伙伴协议,有望向更多下游客户导入实现出货量快速增长。公司于6月30日与涂鸦智能签署合作协议,涂鸦智能1oT Paas客户包含施耐德、Calex、海尔、联想、西门子、飞利浦等全球领先厂商,Saas客户涵盖商业照明、酒店、公寓、社区等领域。广和通蜂窝通信模组有望受涂鸦智能向更多下游客户导入,实现出货量快速增长。

      盈利预测与估值

      我们看好公司在物联网行业推动下的业绩增长,维持2021/2022年营业收入38.93/50.70亿元,归母净利润4.15/5.76亿元盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年52.5倍/37.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,同时切换至2022年的PE估值,我们上调目标价16.0%至58.00元对应41.6倍2022年市盈率,较当前股价有10.0%的上行空间。

      风险

      收购失败/POS机出货量不及预期/笔电蜂窝通信功能渗透率/网联车出货量不及预期芯片缺芯