宝钛股份(600456):研发实力强劲 产销实现上行

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2021-08-25

  21H1 归母净利润同比增95.56%,维持“买入”评级8 月24 日公司发布半年报,21H1 公司实现营收28.40 亿元(yoy+39.41%),归母净利2.78 亿元(yoy+95.56%)。业绩增长主因报告期公司产品销量增加且产品结构优化所致。我们预计21-23 年公司EPS 分别为1.15/1.40/1.72元(前值1.11/1.31/1.65 元),根据可比公司21 年平均67 倍的Wind 一致预期PE,考虑到公司21-23 业绩年均复合增速约为31%,低于可比公司平均业绩增速(35.18%),给予15%估值折价,给予其21 年57 倍PE,21年公司EPS 为1.15 元,目标价65.55 元(前值47.18 元),维持买入评级。

      21H1 钛行业市场整体向好,公司产销量同比上行据21H1 公司财报,上半年国内钛行业市场整体向好,化工行业复苏带动中低端钛产品需求,而高端产品市场则受益于航空航天等领域升级换代需求增量,叠加出口市场需求缓慢恢复,报告期内,公司共实现钛产品产销1.23/1.17 万吨,同比上涨37.02/31.98%。考虑公司20 年报中披露21 年经营目标钛产品产量2.4 万吨,公司稳步经营,有望实现经营目标。

      依托研发实力,持续优化产品结构

      公司研发实力强劲,报告期内共获得各级科技成果奖6 项,获批专利授权2项;研发投入约0.57 亿元,同比增1.78%。此外,公司已作为供应商为神舟十二号载人飞船等航天工程项目提供钛材。依托强劲研发实力,公司产品结构持续优化,航空航天等盈利能力较强的产品收入占比实现提高,受益于此,报告期内公司销售净利率实现同比增2.65pct 至10.95%。

      投资设立合资企业,积极扩产保证未来持续增长据公司公告(2021-021),公司拟与宝鸡拓普达、宝鸡锐邦共同设立合资公司宝钛精锻,其中,公司拟认缴出资8000 万元,占注册资本的40%;宝鸡拓普达与宝鸡锐邦各占注册资本40/20%。宝钛精锻成立后,有利于公司继续做优做强做大精密锻造产业,提升公司锻造产能,缓解公司锻造产能压力。

      稳步经营发展,维持“买入”评级

      考虑公司产品结构持续优化与21H1 实际经营情况,我们小幅上调高端产品收入与销量, 预计公司21-23 年EPS 为1.15/1.40/1.72 元( 前值1.11/1.31/1.65 元)。根据可比公司21 年平均67 倍的Wind 一致预期PE,考虑到公司21-23 业绩年均复合增速约为31%,低于可比公司平均业绩增速(35.18%),给予15%估值折价,给予其21 年57 倍PE,21 年公司EPS为1.15 元,目标价65.55 元(前值47.18 元),维持买入评级。

      风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。