丽珠集团(000513):业绩符合预期 专科制剂和原料药快速增长

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:郑薇/夏禹 日期:2021-08-25

  事件:

      8月24日公司发布半年报,上半年实现收入62.36亿,同比增长22.38%;实现净利润10.62亿,同比增长5.75%;实现扣非归母净利9.20亿,同比增长10.25%。业绩符合预期。

      投资要点:

      专科制剂和原料药的增长带动业绩。

      分板块看,上半年化药板块实现收入37.31亿(+61%),原料药实现收入14.62亿(+19.17%),带动上半年业绩增长。化药板块中,艾普拉唑进医保后快速上量,实现收入15.31亿(+131%);亮丙瑞林、尿促卵泡素在新冠影响消退后推广恢复,分别实现收入8.18亿(+52%)/3.08亿(+70%);原料药方面,万古霉素、达托霉素等抗生素品种海外市场全面开花。

      由于研发费用大幅增加(+65%),以及新冠相关检测试剂下滑(减少3.4亿利润,按权益占比算减少1.3亿),上半年的利润增速放缓。

      研发投入加大,看好丽珠集团的生物药和微球布局。

      本期研发费用5.07亿,比去年同期增加2亿。微球方面,曲普瑞林完成III期临床,待申报生产;长效型亮丙瑞林微球完成I期临床,并完成III期临床遗传办备案。生物药方面,抗IL-6R单抗进行上市申报,新冠疫苗完成II期临床,即将开展III期临床;抗IL-17A/F单抗进入Ib/II期临床试验阶段。

      盈利预测和投资建议。

      丽珠集团丰富的专科药品提供现金流支撑,以及领先的微球工艺和较为领先的生物药布局,看好丽珠集团的长期发展。维持原盈利预测和评级,预计2021-2023年利润20.07/23.23/26.81亿元,对应8月24日收盘价,PE分别为19/16/14倍,维持原“增持”评级。

      风险提示

      微球、单抗研发不及预期;制剂销售不及预期;艾普拉唑续约降价超预期。