绿地控股(600606)：投资减少54%至571万平米 三道红线短期有望由红转黄

　　核心观点：

    　　2021 年上半年，绿地控股实现销售金额1641 亿元，同比增长23.4%，在控负债的诉求下，公司纳储力度减弱，新增权益土地建筑面积同比减少54.2%至571 万平米。截至2021 年上半年，公司现金短债比超过1 倍，达到三道红线管控标准，净负债率下降至116.7%。

    　　一、成交量同比上升，全年销售有望实现正向增长出于对负债的管控，上半年绿地纳储动作较小，新增权益土地建筑面积同比减少54.2%至571 万平米。公司偿债指标优化明显，但投销比进一步降低至0.4，新增土地储备建筑面积未能跟上销售速度，公司需要注意在改善债务的同时适配投资节奏，避免储备告急导致市场占有率大幅减小。

    　　二、预收账款与多元产业协同发展促进营业收入保持增长公司整体营业收入有望进一步增长，主要原因在于：

    　　第一，预收账款始终保持增长态势。公司预收账款连续4 年保持增长，2021 年录得预收账款4337.4 亿元，环比增长2.9%，随着项目的有序竣工，营业收入规模将持续扩大。第二，多元化产业增长态势明显。大基建推动营业收入规模增长；金融、消费综合产业推进创新转型，持续提升公司发展能级。多元产业发展共同推进公司营业收入规模的进一步扩大。

    　　三、基建产业削弱盈利表现，三费管控优势依然明显基建产业利润率较低，且上半年公司基建产业营业收入占比已超过房地产达到51.6%，因此公司净利润率远低于行业整体表现，为3.9%。2020 年上半年，公司三费费用率进一步降低至5.1%。绿地控股在费用管控始终具备一定优势。