海鸥住工(002084)2021半年报点评：外销订单饱满驱动营收增长 看好装配式整装长期发展机遇

事件：8 月24 日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现总营业收入19.83 亿元，同比增长50.17%；实现归母净利润8242.56万元，同比增长100.44%；基本每股收益0.14 元。

    2021H1 五金龙头与冠军瓷砖增长亮眼，看好21H2 内需外贸持续增长。产品端，截止21H1 公司五金龙头/智能家居/浴缸陶瓷/整装卫浴/定制橱柜/瓷砖/其他产品实现营收12.24 /0.82 /1.05 /0.26/1.31/3.73/0.41 亿元，实现同比增长43.70% /69.37%/ 51.53%/-69.63%/34.57%/177.95%/24.08%，五金龙头与瓷砖为增长核心驱动力。其中，五金龙头品类受益外销订单持续饱满实现快速增长，而瓷砖品类高增主要得益“冠军瓷砖”报告期内表现亮眼，截止21H1“冠军瓷砖”实现营收2.38 亿元，同比增长117.28%。我们认为21H2 公司将在深化内销战略客户合作的同时，加速布局一带一路国际市场，通过发展装配式整装成就“内装工业化最佳部件及服务提供商”。

    毛利率受瓷砖拖累同比微降，费用率得益降本增效同比降低促成净利率微增。截止21H1，公司综合毛利率为23.10%，较去年同期下降0.41 个百分点，其中五金龙头/瓷砖分别为21.11%/32.28%，分别较去年同期变动1.72/-9.80 个百分点，五金龙头毛利率提升主要得益“三精两化”项目实现扩产降本增效。费用率方面，21H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.65%/5.57%/3.07%/0.43%，较去年同期变动1.19/-1.03/-0.44/-1.60 个百分点，财务费用率下滑主要得益汇兑损失同比减少。净利率方面，21H1 公司净利率达4.19%，同比提高0.70 个百分点，其中21Q2 净利率为5.32%，同比降低2.68个百分点，环比21Q1 提升2.81 个百分点，截止21H1 各项资产减值准备合计影响公司利润总额2062.32 万元。

    投资建议：公司内需外贸双循环同步发展，看好以装配式整装为核心的多品类协同发展战略，预计公司21/22/23 年能够实现基本每股收益0.36/0.52/0.64 元，对应PE 为15X、11X、9X，首次覆盖，予以“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。