德赛西威(002920)2021年中报点评:毛利率持续改善 智能驾驶业务爆发增长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高宇洋 日期:2021-08-25

  事件:公司发布 2021年半年度报告,2021年上半年公司实现营业收入40.8亿元,同比增长57.3%;归母净利润3.7 亿元,同比增长61%,位于业绩预告的上限。其中,2021 年第二季度实现营业收入20.4 亿元,同比增长40.6%;归母净利润1.4 亿元,同比减少18.9%。

      毛利率持续改善,研发投入不断加码。2021 年上半年公司实现营业收入40.8亿元,若剔除2020 年新冠疫情导致的低基数影响,2019 年以来,公司近两年复合增速达到为34%。毛利率方面,2021H1 公司毛利率为24.9%,较去年同期上升了2.6 个百分点,其中,Q2单季度毛利率为24.7%,较去年同期上升了约1 个百分点,毛利率的改善主要得益于公司智能化的迅速推进。研发投入方面,上半年共计投入研发费用3.9 亿元,同比增长30.9%,占营业收入的9.5%。

      新业务分类契合智慧出行三大业务群,智能座舱奠定增长立足点。上半年,我国乘用车销量同比上升27%,为公司带来发展机遇。公司基于转型期提出的智慧出行三大业务群,将传统车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统和驾驶信息显示系统等业务归入智能座舱业务,同时新增智能驾驶与网联服务,与公司定位相契合。其中,智能座舱业务作为当前公司的基石占总营收的81.8%,上半年实现收入33.4 亿元,同比增长44.1%。该业务毛利率达到25.4%,较去年同期上升了2.7 个百分点,未来随着缺芯情况的缓解,毛利率有望进一步改善。

      智能驾驶业务毛利率显著提高,伏笔业绩长期爆发点。2021H1 公司全自动泊车、360 度高清环视产品获得国内主流车企新项目订单,代客泊车产品也在多家主流车厂的新车型上配套量产,高研发投入的L4 域控制器IPU04 及自动驾驶辅助系统均获得多个项目定点。智能驾驶业务占比已达14%,营收同比增长182.7%,毛利率提升至19.1%,较上年同期增加了15.6 个百分点。此外,公司网联服务营业收入同比增长121.3%,其中座舱安全管家已获得主流日系车厂定点,蓝鲸OS4.0 和智能进入软件套件等产品也获得前装量产订单。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为8.5、10.6、13.7亿元,对应PE 分别为60、48、37 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游汽车销量不及预期,导致现有产品需求疲软风险;智能驾驶与5G 网联化业务推进缓慢风险;新产品开发受阻,推广不及预期风险。