联创电子(002036)：业绩符合预期 车载业务持续高增长

　　核心观点

    　　中报业绩符合预期：公司21 年H1 营收为48 亿元，yoy+92%,归母净利润为0.97 亿元，yoy+12%，业绩符合预期。研发投入4.0 亿元，yoy+287%,持续加大研发投入。公司应收账款和存货分为20 和20 亿元，相比去年年末分别减少11%和22%，持续优化。公司光学业务毛利率为18%，下降了10pct，这主要是因为手机光学镜头及模组占比持续增加，同时由于市场竞争激烈、原材料涨价等因素导致该项业务盈利能力出现下滑。未来，随着手机业务景气度的恢复和高毛利率高清广角镜头业务体量的增加，公司光学业务毛利率有望持续改善。

    　　车载业务和高清广角业务持续高增长：21 年H1，光学车载镜头及模组业务营收同比增长313%。公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作，持续发力智能驾驶、智能座舱车载镜头的开发，8M 车载感知镜头研发成功并获得客户认可，同时公司车载光学业务已经从镜头端延伸到车载模组，打开了更广阔的蓝海市场。公司的车载镜头及模组已经被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来、H 等客户定点签约，并在不断拓展新的客户及应用场景。在高清广角镜头及其影像模组领域，公司立足运动相机领域，不断拓展无人机、全景相机和警用监控等领域客户，业绩增长显著，21 年H1 营收同比增长133%。。

    　　手机业务有望迎来向上拐点：21 年H1，手机镜头和手机影像模组同比增长63%。由于疫情导致全球手机销量不及预期，同时由于原材料涨价及竞争激烈等原因，公司光学业务毛利率出现一定程度下滑。随着疫情的恢复，公司手机镜头及模组产能利用率快速提升，同时公司48M 6P 高端手机镜头已大批量产出货，手机业务有望迎来向上拐点。。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.34/0.52/0.82 元（原预测0.4/0.62/0.91，手机业务不及预期下调了预测），今年公司手机业务受疫情影响较大，因此我们选择了22 年估值，根据可比公司22 年44 倍估值，对应目标价为22.88 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　光学镜头出货不及预期，行业竞争激烈毛利率下滑风险。