当升科技(300073)公司半年报:正极材料毛利率同比提升 出货量高增

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛/曾彪/徐柏乔/张磊 日期:2021-08-25

  21 年H1 归母净利润大幅增长。8 月24 日当升科技发布21 年中报,21 年H1 公司营业收入29.89 亿元,同比增长174.08%;归母净利润4.47 亿元,同比增长206.02%;扣非后的归母净利润2.91 亿元,同比增长156.70%;21 年H1 公司经营活动产生的现金流-1.09 亿元,同比下滑159.38%。公司2季度单季收入17.25 亿元,环比提升36.45%,同比增长155.68%;单季度归母净利润2.98 亿元,环比提升99.60%,同比增长162.37%。

      正极材料毛利率同比提升。21 年H1 公司多元材料业务收入23.55 亿元,同比增长184.22%,毛利率21.44%,同比提升3.38 个百分点;钴酸锂业务收入4.80 亿元,同比增长137.25%,毛利率17.55%,同比提升4.09 个百分点。智能装备业务收入0.84 亿元,同比提升59.33%,毛利率40.09%,同比下滑11.51 个百分点。

      正极出货量1.89 万吨,同比增长131.60%。根据公司半年报,新能源汽车在全球的渗透率将进一步提升,未来亚洲、欧洲、美洲将是全球新能源汽车增长最快的三大市场。公司制定了“做大中国市场,做强欧洲市场,做优美国市场”的市场策略。2021 年上半年,公司实现销量1.89 万吨,同比增长131.60%,产品销量创历史新高。其中,公司动力多元材料大批量出口海外客户,成为当前国内为数不多的同时向日本、韩国、欧洲、美国销售动力正极材料的企业。公司高镍多元材料牢固占据全球高端供应链,批量应用于海外高端品牌电动汽车,在全球市场树立了公司的品牌形象。

      高镍正极材料取得较大进展。公司高镍多元材料产品开发进一步加快,实现了多款单晶型和团聚型新产品量产。产品具有高容量、低产气、高安全性的特征,Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口,成为国际客户的标杆产品,批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。

      Ni95 产品已完成国际客户验证,性能表现优异,即将进入量产阶段。目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98 产品的开发。

      投资策略与评级。当升科技为国内三元动力电池正极材料龙头企业,受益于新能源汽车的快速发展,公司正极材料业务显著受益。我们预计公司21-23年EPS 分别为1.64 元、2.11 元、2.64 元,根据可比公司估值,按照21 年45 倍-50 倍PE,对应合理价值区间73.80 元-82.00 元,给予“优于大市”

      评级。

      风险提示:新能源汽车政策转变,市场推广不及预期。