物产中大(600704):受益大宗商品涨价 21H1盈利高增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/沈晓峰/袁钉 日期:2021-08-25

  21H1 营收、归母净利同比高增,维持“买入”评级公司8 月23 日发布半年报,上半年实现营收2631.8 亿元,同比增长47.1%;归母净利21.1 亿元,同比增长30.8%;扣非归母净利19.0 亿元,同比增长38.6%。公司业绩高增长主要系供应链主业充分发挥模式、渠道、品种等综合优势,较好把握了此轮大宗商品价格上涨的良机,供应链集成服务收入实现快速增长。受益于经济快速恢复,我们继续看好下游对原材料的旺盛需求,公司21H2 供应链业务有望继续快速发展。我们预计公司2021-2023 年EPS分别为0.68、0.75、0.82 元,参考Wind 可比公司2021E 一致预期11.15xPE,给予公司21 年11.5x PE,目标价7.82 元,维持“买入”评级。

      核心主业智慧供应链把握大宗行情,展现较大业绩弹性上半年,公司智慧供应链集成服务板块实现营收2451.1 亿元,同比高增44.3%,占公司总营收的93.2%,利润贡献60.4%。其中,金属、煤炭、化工、汽车服务等核心业务规模位居全国前列,21H1 收入分别增长77.3%、24.1%、12.4%、21.7%。

      金融及高端实业提质增效,协同主业并进

      公司金融业务围绕供应链主业展开,融租商用车C 端数字化业务、场外衍生品业务、资管业务等齐发力。2021H1,公司金融服务实现突破,营收同比高增108.6%至93.3 亿元。高端实业也不断发力,开展了养老业务、医疗器械供应链业务、污水处理业务等,2021H1 高端实业营收同比高增81.6%至84.8 亿元。

      龙头规模效应如期兑现,维持“买入”评级

      公司作为国内大宗龙头,规模效应持续兑现;同时新兴业务多点发力,金融、高端实业不断贡献新增量。我们预计公司2021-2023 年公司实现营收5551.5、6124.5、6590.2 亿元,归母净利35.3、39.2、42.7 亿元,对应EPS 分别为0.68、0.75、0.82 元(2021 年前值0.74 元),参考Wind 可比公司2021E 一致预期11.15x PE,给予公司21 年11.5x PE,目标价7.82元(前值6.03 元),维持“买入”评级。

      风险提示:大宗品价格大幅下降、供应链业务操作风险。