和胜股份(002824)：中报业绩高速增长

　　事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入9.47 亿元，同比增长70.85%；实现归母净利7574 万元，同比增长6.8 倍；扣非归母净利7471万元，同比增长10 倍；EPS 为0.41 元/股，同比增长7.2 倍。

    　　点评：

    　　电池托盘量价齐升，助力业绩高速增长。公司2021 年Q1、Q2 归母净利分别为3634 万元、3940 万元，Q2 环比增长8%。公司产品的定价方式是“铝锭价格+加工费”，Q2 铝价大幅上涨对公司毛利率拖累较大，但公司业绩同、环比仍实现了大幅增长，主要得益于公司动力电池托盘产品量价齐升。上半年公司电池托盘销售额达2.2 亿元，产量11.29 万支，接近2020 全年14 万支的产量；销售均价1967 元/支，比2020年均价1812 元/支上涨8.6%。电池托盘均价提升说明公司产品结构在不断优化，应用于高端车型的占比在持续提升，预计未来销售均价将提升至3000 元/支以上。同时，下半年随着新能源汽车销量继续超预期增长，公司电池托盘订单及产销量也将随之大幅提升，推动公司业绩持续高速增长。

    　　传统业务也维持较高的增长。公司2021 上半年汽车零部件业务营收规模4 亿元（yoy+195%），毛利率同比增长5.21%，主要来自电池托盘业务贡献。除此之外，公司传统业务也实现了较高的增长，其中耐用消费品营收1.44 亿元（yoy+31%），毛利率同比增长5.78%；电子消费品营收3.08 亿元（yoy+23%），毛利率同比增长3.82%。

    　　绑定蓝筹客户，享受行业高增长红利。公司凭借铝挤压成型技术先发布局电池托盘业务，优先通过认证进入宁德时代、广汽新能源等优质客户供应链。电池托盘市场规模大、行业增速高，公司作为全球动力电池龙头宁德时代电池托盘领域最大的供应商，有望充分享受新能源汽车行业快速发展的红利。我们预计到2025 年，全球新能源车产量将超过2000万辆，中国产量接近1000 万辆，从2020 年至2025 年，5 年时间全球新能源汽车市场成长近6 倍，复合增速约46%。假设电池托盘单车价值3000 元，到2025 年中国市场规模将成长至近300 亿元、全球市场规模超过600 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为2.14、3.60、5.50 亿元，EPS 分别为1.17、1.96、3.00 元/股，当前股价对应的PE 分别为28x、17x、11x。考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务，及其所在行业的高成长性，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：铝价上涨导致公司产品毛利率下滑；公司电池托盘产品销量不及预期；全球及中国新能源汽车销量增长不及预期。