斯莱克(300382)2021年半年度报告&定增预案点评:产能受限业绩承压 电池壳布局有望加速

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2021-08-25

事件:

    公司发布2021 年半年度报告,报告期实现营业收入3.89 亿元,同比增长1.67%;实现归母净利润0.37 亿元,同比下滑13.73%。

    报告要点:

    产能限制业绩增长,在手订单仍处高位下半年业绩静待释放截至2021 年4 月28 日,公司在手订单合计7.5 亿元,相比2020 年3 月24 日披露数据4.53亿元同比增长65.48%,同时公司2021H1合同负债3.07亿元,相比2020 年底增长138%,显示有大量订单未确认收入。公司易拉盖、罐设备在产能可以满足的情况下均需6 至12 个月生产、交付周期,根据公司披露信息,公司产能处于满负荷运转状态,出现供不应求、生产排期需要推迟情况,最终带来2021H1 营收同期基本持平。而归母净利润的下滑一部分由于新增可转债余额根据市场利率确认的财务费用1042.12 万元,带来财务费用同比增长112.44%,剔除该费用后公司2021H1 归母净利润为正增长。考虑公司2021H1 毛利率显著回升,相比2020 年34.14%提升5.27pcts 至39.41%,下半年收入确认后业绩有望回暖。

    利用成熟超薄金属成型技术布局电池壳制造,打开全新市场空间公司利用现有高速、高精度金属成型技术切入新能源电池壳制造,研发出了新能源电池壳生产设备,当前圆柱形电池壳生产线已经投入使用,通过与成熟电池壳供应商合作形式开始生产;方壳电池壳公司已完成了实验室模拟和部分主要生产设备的设计工作,并对关键工艺过程进行了一些验证实验。根据我们测算,电池壳市场总需求有望在2021 年达到约50 亿元,并在2025 年达到接近300 亿元,考虑公司当前方壳研发进展顺利,后续有望打开更大电池壳市场空间。

    推定向增发项目,有望实现产能扩充电池壳布局加速公司发布定向增发预案,拟募资不超过9 亿元,投资共9.36 亿元建设苏州铝瓶高速生产线、常州电池壳、泰安设备产线基地、海南高端装备制造及研发中心项目。项目建成后,公司一方面将丰富金属罐生产设备产线,同时提升设备产能,目前产能紧张的问题有望得到缓解。另一方面,常州电池壳生产项目达产后将形成年产1.16 亿只新能源电池方壳产能,公司方形电池壳规划明晰,电池壳布局有望加速。

    投资建议与盈利预测

    考虑公司易拉盖、罐设备全球领先地位与市场潜在成长空间,同时电池壳业务放量在即,预计公司2021 至2023 年有望实现归母净利润分别为1.37、2.24、3.16 亿元,对应当前PE 分别为112X、69X、49X,给予“买入”评级。

    风险提示

    行业景气度不及预期,新增产能建设进度不及预期,并购企业业绩波动。