国联股份(603613):业绩持续高增 利润率改善 产业链数字化新阶段启动!

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿/徐宝龙 日期:2021-08-25

  事件:公司发布2021H 财报,21H1 营收140.34 亿元(+141.7%),归母净利润2.16 亿(+90.1%),扣非净利润2.00 亿(+93.0%)。由此测算,Q2 单季度营收79.58 亿(+132.2%),归母净利润1.38 亿(+89.0%),扣非净利润1.24 亿(+79.7%),Q2 毛利率3.36%(环比提升0.03pct),Q2 净利润率1.73%(环比提升0.54pct),Q2 扣非净利润率1.56%(环比提升0.30pct)。整体业绩略高于预告上限。

      核心观点

      业绩持续高增长,毛利率和净利率环比提升,商业模式优越性再次充分验证。

      21H1,6 个“多多”平台均实现100%以上收入增速,其中肥多多、粮油多多收入增速超300%,电商交易业务毛利占比也已提升至91%。而且,多多平台的利润率水平也实现环比改善。我们认为,完善闭环的交易流程、较强产业影响力和高效执行力保障了业绩高增趋势,公司商业模式再次被验证。

      数字云仓和云工厂顺利落地,产业链数字化服务进入启动期。7 月份,公司在环渤海地区的首个树脂数字交割仓投入使用,也有云工厂合作签约落地。

      公司的数字云工厂项目是优势互补的双赢格局,平台在产业内部再获主流认可,线下资源调度能力也得到实质强化,经营业态和收入模式更加丰富。我们认为,2021 年是公司产业链数字服务阶段启动落地的关键时间节点。

      产业互联网行业发展节奏有望加速,头部企业有望持续受益。未来5 年,国内传统行业数字化的推进节奏有望加速,可能的驱动因素为:5G 推广和数据中心的建设;疫情导致部分线下商业链条重新调整,数字化成为降本增效必要手段;互联网相关技术能力转向为实体经济真正创造价值的方向去演化。国联作为产业互联网头部企业,有望持续受益于行业红利。

      财务预测与投资建议

      由于公司利润率环比改善而且云工厂业务有望在未来支撑利润空间,我们上调了盈利预测,预计21~23 年归母净利润5.73 亿/10.23 亿/17.05 亿(原预测5.23 亿/8.73 亿/14.32 亿)。我们选择DCF 估值方式,给予目标价136.35元,目标市值470.50 亿元,维持买入评级。

      风险提示

      (此处简单列示风险,正文需单独对风险提示详细展开描述)新的电商平台业务开展不及预期,宏观经济不景气,行业竞争加剧