当升科技(300073):中报符合预期 有望持续高增长

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:邓永康/朱凯/王瀚 日期:2021-08-25

  公司发布2021 年中报,符合预期:2021H1 实现营收29.89 亿元,同比高增174.08%,主要源于报告期内公司锂电正极材料销量大幅增长;实现归母净利润4.47 亿元,同比高增206.02%,接近业绩预告上界;实现扣非归母净利润2.91 亿元,同比高增156.70%。报告期内非经常性损益较高主要源于三点,一是用于外汇套保的远期结汇产品到期及出售中科电气股权,二是追回比克公司欠款,三是政府补助。其中,2021 年Q2 实现营收17.25 亿元,同比高增155.68%,环比增长36.45%;实现归母净利润2.98 亿元,同比高增163.15%,环比增长99.61%;实现扣非归母净利润1.76 亿元,同比高增159.74%,环比增长53.43%。

      锂电正极材料销量高增带动营收高增。1)客户方面:目前全球前十大锂电巨头均是公司客户,涵盖中国、日本、韩国、欧美等全球多个国家和地区。

      2)产销量方面:2021 年上半年,公司锂电正极材料实现产量1.92 万吨,委外加工0.08 万吨;实现销量1.89 万吨,创历史新高,同比增长131.60%,其中海外销量0.65 万吨,占比34.28%。3)收入与利润方面:报告期内,公司锂电材料业务实现营收29.03 亿元,其中海外营收9 亿元,占比31.04%;业务整体毛利率为20.57%,境内为21.50%,境外为18.53%。

      扩产节奏加快,剑指全球高端市场。1)现有产能:根据公司公告的2021年3 月投资者交流资料,公司原有产能4.4 万吨,常州当升一期工程2 万吨产能的另外1 万吨建成投产,当前产能约5.4 万吨。2)扩产规划:国内方面,公司启动了再融资项目,计划募集不超过46.45 亿元用于建设常州当升二期工程、江苏当升四期工程等项目;海外方面,公司已启动欧洲10 万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作。3)产线效率:

      江苏当升生产基地是我国第一条全自动锂电正极材料生产线,用于生产高端车用锂电正极材料,目前已形成万吨以上产能。

      高镍产品出海步伐加速。报告期内,公司高镍多元材料产品开发进一步加快,实现了多款单晶型和团聚型新产品量产。Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口,成为国际客户的标杆产品,批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。Ni95 产品已完成国际客户验证,性能表现优异,即将进入量产阶段。目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98 产品的开发。

      投资建议:维持公司买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为73.17、102.02、137.49 亿元;归母净利分别为8.43、10.78、13.05亿元。公司客户结构持续优化,新建产能即将进入释放期,业绩有望持续快速增长,维持公司买入-A 的投资评级。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期。