德生科技(002908)公司动态点评：携手华为共建居民服务“一卡通” 持续领跑三代卡时代

事件：公司于8 月20 日发布关于与华为技术有限公司签订《项目采购协议》的公告，含税价合计868.45 万元。

    获华为高额订单，携手华为共建居民服务“一卡通”：基于公司在“一卡通”业务的领先优势，公司与华为技术有限公司签署《项目采购协议》，在北京市以第三代社保卡为载体的民生一卡通项目上，华为向公司采购民生卡统一管理平台项目统一权益信息共享子系统项目，包括民生卡综合管理系统、财政补贴资金一卡通发放服务信息系统、和持卡库系统迁移服务，项目含税价合计868.45 万元。双方将联合打造一流的“居民服务‘一卡通’解决方案”，充分发挥社保卡提升政务服务效能的特性，实现在数字政务领域强强联合。

    领跑以三代卡为载体的“一卡通”业务，三代卡及相关业务空间约达500亿，合作项目有望进一步提升公司市占率：据社会保障卡公众号数据，截至2021 年6 月底，全国持卡人数达到13.43 亿人，第三代社保卡持卡人数仅为8,791 万，仍存在12.55 亿张三代卡发行的巨大市场空间，以每张卡10 元单价测算，仅社保卡空间达125 亿，若考虑设备、卡管系统、密钥系统及社保卡+服务，单卡价值可达约40 元/张，则市场空间约500 亿。

    据2020 年报，公司三代卡市场份额超20%，此次中标进一步扩大公司在北京市占率，且双方成功合作经验将助力公司加速以社保为核心的民生服务生态向全国其他省市拓展，从而进一步拓展市占率。

    此外，公司大力发展基于大数据的人力资源运营服务，锻造第二增长曲线。通过整合人社部门数据、进行数据清洗及比对修正，公司可助力政府形成当地劳动力精准画像，从而帮助政府招商引资提升当地就业率。报告期内，公司顺利承接贵州省毕节市“劳动力信息数据采集及分析服务项目”，中标金额达2351.25 万元，并参与“贵州毕节人力资源服务产业园”

    的运营服务。据统计局数据，2019 年毕节总人口为671.43 万人，按世界银行披露的中国15-64 岁劳动力人口占比70.32%计算，毕节劳动力为472万人，则该项目人均收费约为5 元/人，由于毕节项目为首个示范性项目，未来价格有望提升。且该人力资源运营服务可大规模复制于各省市，公司目标为400 万人口以上城市提供人力资源服务，我国400 万人口以上城市劳动力人口约6.75 亿，以5 元/人计算，该市场空间可超30 亿。此外人力资源业务亦可用于B 端在政府授权下与人力资源公司达成合作创造新盈利模式，有望成为公司第二增长曲线。

    投资建议：鉴于公司资源优势高筑，已于三代卡领域获得高市场份额及领先优势，并在人力资源业务深度发展，预计公司2021-2023 年收入分别为7.83 亿、11.73 亿及17.51 亿元，归母净利润分别为1.22 亿、1.81 亿及2.62亿元，EPS 分别为0.61、0.9 及1.31 元/股，PE 分别为26X、18X、12X，维持“买入”评级。

    风险提示：三代卡换代速率不及预期、信息化应用推进不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险等