广和通(300638)：模组龙头H1高增长 下半年业绩可期

事件描述

    2021 年8 月20 日，公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收18.22 亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长47.27%。

    事件评论

    整体收入仍高增，毛利率有所承压。物联网行业发展态势良好，公司积极拓展客户、全力保障交付，整体收入实现增长。单季度看，2021Q2 公司分别实现营收和归母净利润同比增长29.04%和42.97%。2021H 受海外疫情及上游原材料供应成本上涨的不利影响，毛利率同比下滑2.88pct 至25.52%。毛利率下滑对利润的影响部分被公司优秀的费用控制能力抵消，2021H 销售及管理费用率分别同比下滑0.49pct、0.66pct。公司通过大力加强与供应商的交流，并加大备货来应对，上半年存货较2020 年底增长108.74%至10.72 亿元，彰显公司对未来订单信心。我们预计上游原材料影响对公司来讲整体可控，下半年毛利率水平有望保持平稳。

    研发体系不断壮大完善。2021H 公司研发投入达2.06 亿元，同比增长46.17%，营收占比11.31%。公司不断完善产品矩阵，推出包括搭载MediaTek 芯片平台的5G 模组FG360、搭载高通芯片平台的5G 智能模组SC168 以及5GSub6GHz 模组等产品。另外公司5G 模组FM150-AE 和FG150-AE 成为全球首款拿到德国电信认证的5G 模组，有望助力公司打开德国市场。公司5G 车规级模组AN958-AE连获三证，顺利通过CCC（中国强制性产品认证）、SRRC（无线电型号核准）、NAL（电信设备进网许可）三项认证，加速推进公司车载前装模组业务向5G 升级。

    收购锐凌无线剩余股权，并表增厚公司利润。公司于2021 年7 月发布公告拟收购锐凌无线剩余51%股权，通过此次收购，公司顺利承接SierraWireless 原有客户和订单，快速完成对全球汽车模组的布局，打开全球车载前装市场。车联网市场，锐凌无线和广通远驰双管齐下，抢占车联网优质赛道。

    盈利预测及投资建议：物联网景气向上，原材料紧张背景下，行业有望向包括公司在内的龙头集中。公司为PC 模组龙头，将受益远程办公兴起；子公司广通远驰主攻国内车联网市场，进展顺利。SierraWireless 车载业务的收购助力公司快速完善对全球车联网布局。预计公司2021-2023 年业绩分别为4.33、5.94、8.00 亿元，对应增速为53%、37%、35%，对应PE 为47、34 和26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 竞争加剧，导致公司毛利率下滑；

    2. 车联网发展不及预期。