德赛西威(002920):21Q2业绩承压 不改长期向上趋势

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/董晓彬/刘洁 日期:2021-08-24

  事件:公司发布21年中报:21H1实现营收40.83 亿元,同比+57.25%,实现归母净利润3.70 亿元,同比+61.01%,实现扣非归母净利润3.61 亿元,同比+234.31%。

      受益于全球汽车产销恢复,公司新产品销量增长,21H1 营收/归母净利润同比增长57.25%/61.91%。21H1 公司营收40.83 亿元,同比+57.25%,其中智能座舱收入33.4 亿,同比+44.13%;智能驾驶收入5.7 亿,同比+182.68%;网联服务及其他收入1.7 亿,同比+121.30%。21H1 毛利率24.88%,同比+2.64pct,毛利率上升主要系各项业务盈利能力提升所致,其中智能座舱业务毛利率25.39%,同比增长2.70pct;智能驾驶业务毛利率19.05%,同比增长15.61pct。21H1 归母净利润3.70亿元,同比+61.91%,归母净利润增速高于营收增速,主要因为:①21H1 毛利率24.88%,同比+2.64pct;②财务费用率同比大幅下降,主要因利息收入增加、汇兑损失减少。21H1 期间费用率同比-3.01pct,其中财务/销售/管理/研发费用率分别同比-0.14pct/-0.46pct/-0.48pct/-1.93pct。

      21Q2 业绩短期承压,营收/归母净利环比降0.03%/38.16%。21Q2 营收20.41 亿元,环比-0.03pct,预计主要受二季度供给端压力汽车销量环比下降影响。归母净利润1.41 亿元,环比-38.16%。归母净利润降幅大于营收降幅,主要因为:①二季度毛利率24.72%,环比-0.32pct,二季度毛利率下降预计主要受芯片涨价因素影响;②期间费用率16.55%,环比+3.12pct,主要由于研发费用率(11.19%)环比+3.16pct; ③资产减值损失增加(预计受存货跌价损失和合同履约成本减值损失增加影响)。④其他收益和投资收益减少。

      标杆产品快速商业化落地,智能驾驶、智能座舱产品获得主流车企新订单,收入利润有望齐增,维持“审慎增持”评级。公司全自动泊车、360 度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单,代客泊车产品即将在多家主流车厂客户的新车型上配套量产。公司智能驾驶产品获得理想、小鹏、蔚来、红旗、吉利、奇瑞、 广汽等客户订单;智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等座舱产品获得一汽丰田、长城、吉利、广汽、奇瑞、比亚迪等主流车企的新项目订单;网联服务业务座舱安全管家获得主流日系车厂定点;蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。新项目逐渐放量,带来明确增量。我们调整21-23 年归母净利预测为8.1/10.7/14.0 亿元(原盈利预测为9.1/11.7/14.8 亿元),维持“审慎增持”评级。

      风险提示:汽车销量不及预期、新项目量产不及预期、汽车芯片短缺