万润股份(002643)：沸石进入放量期 升华后材料终过验证

　　事件

    　　公司发布2021 年半年报，报告期内实现营收18.1 亿元，同比上升45%，实现归母净利润3.0 亿元，同比增加39%；其中Q2 单季实现营收10.2 亿，同比提升77%、环比增加30%，实现归母净利润1.7 亿，同比增加84%、环比增加29%。

    　　点评

    　　沸石分子筛步入快车道

    　　随着国六标准的落地，国内沸石分子筛需求增长迅速。公司是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，是国内最大的车用沸石分子筛生产企业，现有产能5850 吨，在建7000 吨，拥有核心技术壁垒和规模优势。

    　　作为公司最主要的业绩来源，随着下游需求的持续提升，以及公司自身沸石分子筛产能的逐步投放，公司沸石业务将进入业绩释放期。

    　　终端材料通过验证，成功进入OLED 高端产业

    　　作为国内LCD 中间体和单体材料的龙头企业之一，公司目前具备中间体产能450 吨/年、单体产能150 吨/年，占全球TFT 液晶单体市场20%以上。随着4K/8K 超高清技术的发展与应用，LCD 面板将继续占据显示面板市场的主要份额。同时，受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED 的市场份额也在逐步提高。整个OLED 合成链中技术难度最高的环节是将材料升华提纯至电子级的过程（升华提纯），其核心专利目前主要掌握在韩国、日本、德国、美国手中。公司经过持续的研发投入和不懈努力，终于在升华材料方面打破了国外的垄断，现已有OLED 终端材料通过下游厂商的验证。未来，在下游终端产品不断升级换代、需求不断提升的大环境下，公司有望在扩大自身中间体和粗单体市场份额的同时，补全国内OLED 在单体材料生产上的短板；在强化中国OLED材料自主生产体系的同时，提升其全球市场竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为7.06 亿、8.65 亿、10.87 亿元。公司是国内最大的车用沸石分子筛生产企业，技术优势和规模优势显著，且显示材料将成为公司业绩的长期增长点，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求增速放缓风险，新项目投产进度不及预期风险