德赛西威(002920):21Q2扣非净利同比+113% 缺芯影响仍需观察

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/吴祖鹏 日期:2021-08-24

  公司发布2021 年中报。2021H1 公司实现营收40.8 亿元,同比增长57.3%;实现归母净利润3.7 亿元,同比增长61.0%;实现扣非归母净利润3.6 亿元,同比增长234.3%。

      21Q2 芯片供应变化应对环比成长有一定影响,但扣非归母净利润同比增长亦反映了行业景气度高及公司面对行业风险情况下较好的业务调整能力。步入21Q2 行业缺芯对公司影响有一定反映,21Q2 公司毛利率达24.72%,较21Q1 环比小幅下滑0.32pct。考虑到单季度智能座舱、智能驾驶业务占比存在差异,我们认为总毛利率对于行业缺芯导致的成本上行这一现象,可能也存在反映不足。从毛利率拆分来看,21H1智能座舱业务毛利率达25.39%,同比+2.70pct,智能驾驶业务毛利率达19.05%,同比+15.61pct。

      阶段性缺芯持续,仍需要密切观对公司带来的冲击,年底前供应链格局有望改善。受马来西亚疫情工厂停工,博世ESP/IPB、VCU、TCU等芯片供应将受到直接影响,考虑到博世在中国本土车企中的高市占率,短期或对我国汽车生产造成一定影响。根据中汽中心判断,2021年底汽车产业缺芯情况有望逐步缓解,如果这一趋势能顺利落地,我们看好公司未来业绩增速逐步恢复。

      盈利预测与投资建议:预计21 年EPS 为1.35 元/股。公司受益于产品线持续丰富、汽车销量景气度上行、客户群拓展等因素共振,我们预计2021 年EPS 为1.35 元/股,维持合理价值为128.25 元/股的观点不变,对应21 年PE 95 倍,维持“增持”评级。

      风险提示。国内汽车销量波动对公司业务的影响;智能座舱产品、ADAS等多款产品规模化量产推进不及预期;毛利率进一步抬升或面临挑战。