航天电器(002025):二季度业绩持续提升 资产负债表显示订单饱满

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/鄢凡/岑晓翔 日期:2021-08-24

  事件:

      公司发布《2021 年半年度报告》,期内实现收入23.42 亿,同比增长24.66%;实现归母净利润2.49 亿元,同比增长48.29%。

      评论:

      1、二季度业绩持续提升,四大主业同步增长。

      上半年,公司积极抢抓高端电子元器件市场机遇,聚焦研发和营销资源,持续加大重点领域、目标客户的新产品推广和技术服务支撑力度,报告期公司订货、营业收入实现较快增长。其中二季度单季度实现收入12.23 亿,同比增长9.32%,环比增长9.29%。实现归母净利润1.36 亿,同比增长21.82%,环比增长14.29%。二季度经营情况同比、环比均保持增长。分产品来看,期内公司连接器产品实现收入(15.50 亿,+23.26%);电机产品实现收入(5.46 亿,+26.91%);继电器产品实现收入(1.74 亿,+30.02%);光通信器件产品实现收入(0.54 亿,+23.15%)。公司四大主业均保持良好增长态势,且毛利率基本稳定。公司整体销售毛利率34.28%,较去年同期小幅下降,主要是公司主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨导致。

      2、盈利能力持续提升,资产负债表显示订单饱满。

      在各项费用方面,期内公司发生销售费用(5339 万,+10.78%);管理费用(1.72亿,+23.39%);财务费用(-285 万,+57.86%),主业是司利息收入减少、汇兑损失增加所致;研发费用(1.78 亿,+15.00%),主要是公司持续加大高速背板连接器、光电传输一体化、微系统及互连传输、深空探测任务配套连接器与电机类产品、微波毛纽扣垂直互联产品、新能源汽车用连接器,以及智能装配、智能检测设备及智能仓储技术研究投入,研发费用支出较上年同期增加公司持续加大研发投入,研发人员数量增加,人工成本增长,无形资产摊销增加所致。公司在保持大力研发投入的情况下,期间费用率减少0.82pct,净利润率提升0.79pct 至12.39%。在资产负债表方面,公司期末存货约8.88 亿,较去年同期大幅增长47.75%,创历史新高。合同负债余额0.4 亿元,较去年同期增长63.93%。公司资产负债表显示公司订单状况良好,看好全年业绩增长情况。

      3、定增推进产业化项目,全面扩产迎接十四五。

      根据公司公告,公司拟募集资金总额不超过143,062.00 万元,扣除发行费用后的募集资金净额拟全部投向公司 4 个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充外流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块全部四大业务方向,项目建设期均为3 年,预计达产后新增收入合计23.61 亿元。

      我们认为,十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段,5G 建设也将持续推进,目前公司下游需求旺盛,本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。

      4、业绩预测。

      预测2021-2023 年公司归母净利润分别为5.31 亿、7.78 亿和10.46 亿元,对应估值56/38/28 倍,给予“强烈推荐-A”评级!

      风险提示:国防订单和收入确认波动,民品市场开拓不达预期。