中兵红箭(000519)2021年中报点评：业绩超预期 受益培育钻石需求高景气

　　2021 年上半年营收同比+24.28%，净利润同比+78.98%公司发布2021 年中报，公司21H1 营收28.81 亿元，同比+24.28%；归母净利润3.27 亿元，同比+78.98%，扣非归母净利润3.08 亿元，同比+105.08%，业绩超预期，主要系工业金刚石涨价且高毛利率培育钻石业务占比提升所致。单季度看，21Q2 收入15.15 亿元，同比+7.29%，归母净利润2.30 亿元，同比+41.46%，单季度业绩创新高。21H1 毛利率/净利率分别为25.15%/11.35%，同比+5.73/+3.47 个pct，盈利能力提升；费用管控稳定，21H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.00%/6.58%/-0.76%/4.80%，同比-0.34/+0.19/+0.33/-0.24 个pct。

    　　子公司中南钻石收入业绩增长超预期，培育钻石需求高景气分产品看， 超硬材料/特种装备/专用汽车/汽车零部件收入分别13.56/11.46/2.11/1.69 亿元，同比+65.25%/-2.06%/+21.39%/+9.37%。

    　　1）超硬材料来看：子公司中南钻石21H1 收入13.56 亿元，同比+65.25%；净利润3.42 亿元，同比+132.98%，净利率25.25%，同比+7.34 个pct。工业金刚石受益于大量产能转为培育钻石压机供需格局转变，去年以来持续涨价行业呈现高景气，且培育钻石行业下游呈现爆发式增长，中南钻石经营业绩持续向好。从印度进出口数据来看，全球培育钻石行业需求高景气。印度是全球钻石加工的集散地，占据了全球主要的钻石加工份额，其进出口数据可充分反映培育钻石的最新需求情况。印度培育钻石毛坯进口额/裸钻出口额2021 年1-7 月6.34/5.86 亿美元，同比+383%/214%；单7 月为1.10/1.08 亿美元，同比+509%/178%，环比+9.54%/12.27%，单月再创新高。2）特种装备来看：弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备，其需求量有望在“十四五”期间保持持续稳定增长，公司该业务有望保持稳健。

    　　投资建议：

    　　考虑到子公司中南钻石（培育钻石业务）营收业绩增长超预期，我们小幅上调公司2021-2023 年归母净利润至5.42/7.52/10.09 亿元（前值5.09/7.22/9.73 亿元），对应PE 39/28/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；产能不及预期；产品拓展不及预期。