广和通(300638):发力车载业务、加大战略合作 业绩保持快速增长

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/张峥青 日期:2021-08-24

  事件:公司21H1 实现收入18.22 亿元,同比+43.85%;归母净利润2.03 亿元,同比+47.27%,扣非后归母净利润1.78 亿元,同比+41.31%。Q2 单季度收入9.62 亿元,同比+29.04%,归母净利润1.22 亿元,同比+42.97%,扣非后归母净利润1.07 亿元,同比+36.43%。

      量价齐升,毛利率环比改善。无线通信模块21H1 销量1693.78 万片,同比+27.51%;营收实现17.05 亿元,同比+34.89%,均价同比+5.8%。子公司广通远驰实现收入1.01 亿元,大幅超过20 年全年收入,我们认为国内车载处于前期布局、逐步突破阶段,投入较大,因此暂处于亏损,净利润-3516.96万元。我们判断,毛利率受上游原材料供应紧张、价格上涨影响有所承压,因此21H1 无线通信模块毛利率为26.09%,同比-2.21%,公司整体业务毛利率为25.52%,同比-2.88pct。但毛利率环比有所改善,Q2 整体业务毛利率为25.89%,环比+0.78pct。

      继续加大研发投入,积极牵手战略客户。21H1 公司继续加大研发投入,研发费用率10.62%,同比+0.22pct。上半年面向全球新发布FG360、FM160、FG160 等多款5G 模组,同时发布搭载高通平台的5G 智能模组SC168 ,充分满足对高算力、本地计算等复杂的应用场景需求。同时,公司积极拓展战略合作伙伴,根据公司官方微信公众号新闻,公司已与涂鸦智能、润和软件分别建立战略合作关系,将通过创新合作方式,分别基于涂鸦智能云管理平台、AI、大数据等生态优势、润和软件对OpenHarmony 操作系统的研发能力,积极探索物联网行业应用解决方案。21H1 公司销售费用率为3.15%,同比-0.49pct;管理费用率2.13%,同比-0.88pct;财务费用率0.25%,同比-0.17pct。

      存货充足,成本压力有效应对。公司存货为10.72 亿元,较年初+108.56%,我们认为,公司积极备货凸显业务发展信心,同时将有效管控上游原材料紧缺、涨价对成本端的影响。上半年对联营企业和合营企业的投资收益为814.23万元。

      盈利预测与投资建议。广和通作为AIOT 物联网模组头部厂商,车载业务整合加速中,同时公司加快战略合作伙伴关系建立,牵手涂鸦智能、润和软件等,持续布局笔记本+车联网+长尾物联网市场,打开广阔空间。我们预计2021-2023 年营业收入为40.84、54.25、71.17 亿元,归母净利润为4.21、5.61、7.40 亿元,对应EPS 为1.02、1.36、1.79 元,参考可比公司估值,给予2021 年50-60x PE,对应合理价值区间为50.90-61.08 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。上游原材料整体涨价影响成本;车载前装业务整合不及预期;集成芯片推广并量产形成替代。