同花顺(300033)：流量为王 多渠道持续变现

　　业绩总结：2021年H1，公司实现营业收入13.3亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润5.8 亿元，同比增长31.4%。受益于国内证券市场交投量的持续活跃，公司增值服务、券商导流开户和基金代销等业务凭借高beta 属性快速放量，业绩加速提升。

    　　依托流量护城河，多渠道提升变现能力。1）To B 方面，公司的产品及服务已覆盖国内90%以上的证券公司和大量的基金公司等机构客户，极具性价比优势的iFinD 在WIND 等竞品涨价下具备较大份额提升空间，2021 年H1 软件销售业务实现收入0.9 亿元，同比增长26.1%。2）To C方面，公司旗下同花顺APP月活量长期保持在3000 万人以上，大幅领先排名二、三位的东方财富（1400万+）、大智慧（800 万+）；庞大用户基数下，公司不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力以提高付费转化率，并依托中立性优势切入券商导流业务，多渠道提升流量变现能力。2021 年H1，公司电信增值业务（金融资讯及AI量化工具等）实现收入7.8 亿元，同比增长34.3%；广告及互联网业务（导流开户）收入2.7 亿元，同比增长82.3%。

    　　Al 赋能智慧选基，代销业务增速亮眼。公司前瞻性布局AI领域，经历多年沉淀已具备差异化技术优势，在精细化用户画像、智能选股等方面核心竞争力突出，持续增强用户粘性。近年来，居民资产配置持续向偏股型基金迁移，公司利用深厚的数据积累赋予智慧投顾AI 选基功能，基金代销业务实现爆发式增长，2021 年H1相比去年同期新增4800 余基金产品，收入增速高达113.1%。此外，由于公司战略调整等原因，其他代销业务手续费减少，导致“基金销售及其他交易手续费”整体业务板块收入同比略有下降，预计为该调整为一次性短期影响，公司后续将持续聚焦基金代销业务，有望成为业绩增长新引擎。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司归母净利润复合增速达32.3%，伴随市场交投量的持续活跃，公司流量壁垒高筑，有望凭借AI技术优势深挖用户价值，持续丰富变现渠道，充分享受顺周期下的高成长红利。综合基本面情况及公司历史估值水平，给予2021 年35 倍估值，对应目标价150.15 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场交投活跃度大幅下滑，市场监管政策变动，行业竞争加剧等。