鸿远电子(603267)：业绩超预期 产能持续提升满足需求增长

　　事件：

    　　公司发布2021 年半年度报告，期内实现营业收入12.51 亿元，同比增长80.56%；归母净利润4.54 亿元，同比增长121.25%；扣非归母净利润约4.48 亿元，同比增长125.45%。

    　　投资要点：

    　　自产业务增长迅速，毛利润占比超过90%。公司自产业务营收7.58亿元，同比增长102.65%，占比60.56%，毛利润占比91.46%，其中瓷介电容器收入7.42 亿元，同比增长100.45%，直流滤波器收入0.13 亿元，同比增长266.77%，该业务增长最快，得益于公司前期推广成果。对前五大客户航天科工、航天科技、中国电科、航空工业和兵工集团合计销售收入5.27 亿元，同比增长84.78%，在自产业务收入中占比达69.57%，主要受益于军工行业高景气。

    　　下游客户需求旺盛，代理业务大幅增长。公司扩充代理品牌与产品类别，进一步加强与核心客户的合作，同时下游客户需求旺盛，公司代理业务上半年实现营业收入4.92 亿元，同比增长54.73%；公司代理业务均为民品，其中，对前五大客户京东方、锦浪科技、北京三合兴、北京大豪以及中国西电销售收入达3.06 亿元，同比增长79.64%，在代理业务收入中占比62.15%。

    　　产品品类+产能持续提升，更好满足需求增长。公司顺应国家信息化、数字化和智能化发展大势，以总部为依托，重点布局北京、苏州、成都三个产业基地，加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度，加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度，加快成都产业基地新产品线的布局及建设。报告期内公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品，进一步丰富了公司产品品类，其中，大功率射频微波多层瓷介电容器和多型号定制化滤波器已实现小批量供货。

    　　盈利预测和投资评级：买入评级。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为8.73 亿元、12.38 亿元以及16.29 亿元，对应EPS 分别为3.77 元、5.35 元及7.04 元，对应当前股价PE 分别为44 倍、31 倍及24 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）产品交付不及预期；3）公司盈利不及预期；4）市场系统性风险。