广和通(300638)：业绩增速符合预期 长期成长动力充足

　　报告关键要素

    　　公司2021H1 实现营业收入18.22 亿元（yoy+43.85%），实现归属于母公司所有者的净利润2.03 亿元(yoy+47.27%)，基本符合预期。

    　　投资要点:

    　　上半年业绩快速增长，表现符合预期：公司上半年业绩高增的主要原因来源于物联网模组市场的高景气度以及公司销售渠道拓展所带来的市占率的提高。根据Counterpoint 数据显示，2021Q1 全球蜂窝物联网模块出货量同比增加50%，环比增加11%，广和通占据8.1%的市场份额，较2020Q4 上升1.3pct。值得注意的是，公司上半年完成了对锐凌无线剩余股权的收购后迅速发展成为全球第五大蜂窝物联网模块供应商，为高ASP 汽车应用提供服务。从模组的垂直细分领域来看，车联网是市场规模较大的高价值量的垂直细分领域，在未来并表后有望增厚公司利润，保障公司业绩持续加速增长。

    　　积极备货应对原材料上涨，公司Q2 毛利率环比上升。2021Q2 公司存货10.72 亿元，较Q1 增加3.55 亿元，备货的增长在稳定毛利率的同时也保证了公司的出货能力。公司2021Q2 毛利率为25.89%，环比上升0.78%，考虑到公司下半年高价值量模组或将出货占比增加，我们认为公司全年毛利率或将持续提升。

    　　高研发开支投入，长期成长动力充足：公司近年来一直持续加大研发投入和布局以拓展更多的物联网应用领域，2021H1 研发费用率为10.62%。

    　　近期公司与润和软件、涂鸦智能等物联网平台公司相继签署了战略合作协议，有望通过此类合作，在智慧金融、智慧能源、智能家居等行业不断扩大自身销售规模，保障收入稳步增长。

    　　盈利预测与投资建议：基于公司近期的扩张策略以及物联网模组行业的高景气度格局，我们预计公司2021-2023 年净利润为4.21/5.79/7.07亿元，PE 对应8 月20 日收盘价52.71 元为52X/38X/31X,维持“买入”评级。

    　　风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺