山西焦化(600740)：焦、化产品价格上涨 华晋投资收益增加

　　事件：2021 年8 月23 日，公司发布半年报，报告期内公司实现营业收入50.29 亿元，同比增长61.38%；归母净利润13.75 亿元，同比增长206.16%。

    　　点评

    　　二季度投资收益环比大增：上半年公司实现归母净利润13.75 亿元，同比增长206.16%，期间确认投资净收益10.89 亿元，同比增长24.32%，公司投资收益主要由中煤华晋贡献。根据公告测算，公司二季度实现归母净利润9.24 亿元，同比增长104.88%，环比增长164.76%，其中二季度投资净收益为7.58 亿元，同比增长34.64%，环比增长129%。不考虑投资收益的影响，二季度公司主业实现净利润1.6 亿元，同比扭亏为盈，环比增长32.23%。

    　　上半年焦炭产销增长，成本抬升明显：上半年公司焦炭产量同比增长13.73%至179.16 万吨，销量同比增长14.51%至179.65 万吨。吨焦售价为2063.67 元/吨，同比增长39.51%。原料煤采购量为228.43 万吨，同比增长14.90%，采购单价为1269.17 元/吨，同比上涨21.56%。单季度来看，二季度公司生产焦炭93.55 万吨，同比增长6.35%，环比增加9.27%；销售焦炭98.48 万吨，同比增长6.70%，环比增加21.32%。吨焦售价为2040.23 元/吨，同比上涨41.22%，环比下降2.48%。二季度原料煤采购量为115.42 万吨，同比增长4.41%，环比增加2.13%，采购单价为1425.18 元/吨，同比升高39.03%，环比升高20.79%。

    　　化工品价格同比上涨：上半年公司化工品价格全面同比上涨。其中，炭黑价格涨幅最高，炭黑价格同比增加78.25%至5933.47 元/吨；其次为沥青，价格同比增长69.83%至3304.21 元/吨；上半年纯苯售价为5418.87 元/吨，同比增长55.00%；甲醇价格为1862.53 元/吨，同比增加40.63%；工业萘售价为3163.34 元/吨，同比增长5.72%。二季度，炭黑价格同比增加92.96%至5882.73 元/吨，环比下降1.68%；沥青价格同比增长93.38%至3738.78 元/吨，环比增加33.66%；纯苯售价为6355.93 元/吨，同比增长129.49%，环比增加52.04%；甲醇价格为1969.98元/吨，同比增加59.22%，环比增加13.51%；工业萘售价为3171.16 元/吨，同比增长10.83%，环比增加0.54%。

    　　投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价7.95 元。我们预计公司2021-2023 年公司归母净利为26.44/27.24/29.52 亿元，对应EPS 分别为1.03/1.06/1.15 元/股。

    　　风险提示：焦炭价格大幅下跌，化工产品价格大幅下跌。