当升科技(300073)半年报点评:业绩增势喜人 8系以上产品大批量出口

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋/皮秀/王霖/王子越 日期:2021-08-24

  事项:公司发布21 年半年报,2021 年上半年实现营业收入29.9 亿元,同比增长174.1%,归母净利润4.5 亿元,同比增长206%;公司业绩符合我们预期。

      平安观点:

      正极销量翻倍增长,经营持续向好:21 年上半年公司实现营业收入29.9亿元,同比增长174.1%,归母净利润4.5 亿元,同比增长206%,扣非后净利润2.9 亿元,同比增长156.7%,1.6 亿的非经利润主要由中科电气股票出售收益和比克坏账转回贡献。分季度来看,Q2 单季营收17.2 亿元,同比增长155.7%,环比增长近40%,新建成常州产线的开工率在持续提升。上半年公司锂电材料业务营收29 亿元,同比增长180%,实现销量1.9 万吨,同比增长131.6%,其中多元材料/钴酸锂产量达1.8/0.1 万吨,对应多元材料均价测算近13.3 万元/吨,相比上年同期提升1.5 万元/吨,售价上行一方面与锂钴原材料价格上涨有关,另一方面则受益于公司高镍产品出货占比的提升以及下游需求端的强劲。Q2 公司毛利率达22.6%,环比提升超3 pct。上半年公司锂电材料产能1.7 万吨,产量达1.9 万吨,产能利用率超110%,规模效应持续增厚公司盈利能力。

      研发投入增长翻两番,8 系以上产品实现大批量外售:报告期内,公司研发投入1.4 亿元,同比增长近200%,接近去年全年的投入额。公司在增加对研发人员激励的同时,进一步加快高镍多元材料产品的开发,实现了多款单晶型和团聚型新产品量产。产品具有高容量、低产气、高安全性的特征,Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外大批量出口,成为国际客户的标杆产品,批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车;Ni95 产品已完成国际客户验证,性能表现优异,即将进入量产阶段;目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98 产品的开发。随着公司产品客户端的全面打通以及新建高镍产线的陆续投产,公司8 系以上高端新品正进入快速起量期。报告期内,公司加快布局开发第二代固态锂电技术及其关键材料,配合海外客户进行装车应用,专门团队开展燃料电池、钠离子电池等新型电池体系关键材料的研发,针对电动车和高端储能市场专项开发高性能的磷酸铁锂、磷酸锰铁锂材料,为公司在相关领域的市场布局奠定了坚实的基础。

      海外市场乘风破浪,启动欧洲10 万吨生产基地论证工作:上半年公司实现境外营业收入9 亿元,同比增长近80%,对应多元材料海外销量超6400 吨。公司动力多元材料大批量出口海外客户,成为当前国内为数不多的同时向日本、韩国、欧洲、美国销售动力正极材料的企业。为满足全球客户对公司产品持续增长的需求,公司加快了产能规划和建设步伐。截至目前,公司常州当升一期工程2 万吨产能已建成并快速达产,对应2021 年底有效产能近4.4 万吨。报告期内,公司启动了再融资项目,计划募集不超过46.45 亿元用于建设常州当升二期工程(5 万吨高镍)、江苏当升四期工程(2 万吨钴酸锂)等项目,其中公司大股东矿冶集团以现金方式认购金额不低于 2 亿元(含本数)且不高于 3 亿元(含本数)。目前常州当升二期工程已完成土建施工图设计,以及主要设备招标和采购相关工作,正在组织图纸审核,施工招标等工作。在海外产能布局上,公司已启动欧洲10 万吨高镍动力正极材料生产基地项目的可行性研究和论证工作,下一步将加快推进该项目的投资决策及落地实施。

      海外业务的放量,是动力电池板块的成长主线之一,目前欧美市场的电动化进程不断提速,渗透率有后来居上之势。依托产品和产能优势,公司有望进一步加深与全球主流电池企业的绑定,积聚更多的先发优势。

      智能装备新领域拓展成效显著:报告期内,公司智能装备业务实现营收0.85 亿元,同比增长54%。中鼎高科加快高端新品开发,扩大营销渠道,制定战略大客户策略,成功开发出36 座大工位、大幅宽食品包装圆刀模切生产线;按照“新业务、新领域”的战略,自主开发完成应用于智能制造的视觉检测系统,成功应用于新能源材料、军工等市场领域;子公司达科思采用直销、授权代理双销售模式,全方位抢占模切机市场,业绩实现快速增长。

      锂电长景气周期开启,技术为先:电动化在全球正如火如荼,叠加3C/轻型/储能领域涌现的新需求,2021 年锂电材料供需全面吃紧,部分环节涨价频现,在全球碳中和的背景下,中美欧等国预计将加速推进清洁能源替代,动力和储能市场将迎来长足发展,我们认为锂电行业新一轮的长景气周期已然开启。更具成长确定性的赛道,也将吸引更多资本逐鹿,随着下游需求迭代的加快,性能而非成本的重要性将更加凸显,技术研发驱动型的企业将占得更多先机。

      盈利预测与投资建议:考虑到行业景气度的上行以及公司高镍产能的加快布局,我们上调公司21~23 年归母净利润预测为7.8/11.1/15.4 亿元(前值为6.2/8.8/12.4 亿元),对应8 月23 日收盘价PE 分别为42.4/29.9/21.4 倍;看好公司在全球化电动浪潮中的先发引领优势,维持“强烈推荐“评级。

      风险提示:1)全球疫情扩散短期内得不到有效应对的风险,会对电动车和数码消费需求形成压制; 2)客户拓展不及预期风险,公司主要竞争对手均快速扩建高镍三元产能,影响公司客户开拓及市场份额;3)原材料价格波动风险,金属钴价格下行将影响公司产品定价和收入增速;4)技术路线及安全风险,若整车安全事故频发导致产业变更技术路线,将影响公司技术路线及前期投资回收。