瀚蓝环境(600323)公司简评报告：积极公司治理助力“大固废”战略业绩释放

　　事件：公司发布《高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法》（以下简称《办法》）。为配合公司实施职业经理人制度，有效调动高级管理人员的积极性、主动性和创造性，制定《办法》。

    　　点评：

    　　强化业绩导向及“责权利”相统一原则。2019 年公司为推动市场化改革推出职业经理人制度并发布三年期的《高级管理人员薪酬激励方案》

    　　（以下简称《方案》）。本《办法》是上期方案的延续及细化，强化了业绩导向及“责权利”相统一原则。考核的指标设计基于公司经营目标及分管工作目标，考核结果兼顾公司整体及分管工作业绩。

    　　规则细化，高管薪酬与公司业绩高度绑定。《办法》规定，高管薪酬由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖四部分构成。与2019 年《方案》相比，增加特别贡献奖，同时管理办法进一步系统和细化。绩效薪酬及“市值增长奖励”与公司业绩高度绑定，并增加“市值增长奖励”按比例解锁的长效机制，进一步增强高管与公司利益的一致性。

    　　积极公司治理助力“大固废”战略，业绩释放可期。公司以对标“无废城市”建设的“大固废”纵横一体化业务为发展战略，横向覆盖市政垃圾(含生活垃圾、餐厨垃圾、污泥等)、工业危险废物、农业有机垃圾等污染源治理，同时不断提升前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。公司投运、在建、储备项目充足，在积极的公司治理制度助力下，预计开始进入业绩快速释放期。

    　　盈利预测与投资评级：预测2021-2023 年，公司营收分别为94.1/122.8/157.4 亿元，同比增长25.8%/30.5%/28.2%；归母净利润分别为13.3/17.8/ 23.3 亿元，同比增速分别为25.7%/34.0%/30.7%；EPS 分别为1.63/2.19/2.86 元/股。以8 月20 日收盘价计算PE 分别为13.9/10.4/8.0倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示：项目建设及投产进度不及预期；产能利用率不及预期；天然气价格下降等。