当升科技(300073):正极龙头强化领先优势 业绩盈利实现高增

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊 日期:2021-08-24

  事件:当升科技发布2021 年半年度报告。

      2021 年上半年业绩实现高增,接近业绩预告上限。2021 年上半年公司实现营业收入29.89 亿元,同比增长174%;实现归母净利润4.47 亿元,同比增长206%,业绩接近此前预告上限;实现扣非归母净利润2.91 亿元, 同比增长157%。

      归母净利润和扣非归母净利润的1.56 亿元差异主要由于(1)远期结汇到期及公允价值变动的收益和中科电气股票出售及公允价值变动的收益1.06 亿元;(2)追回比克等公司欠款,单项计提坏账准备转回0.66 亿元;(3)相关政府项目分摊至当期损益0.11 亿元,上述三项扣除所得税导致。

      盈利能力明显改善,推出超额利润分享方案,提升员工积极性。2021H1,公司毛利率21.17%,同比提升2.08pcts;净利率14.96%,同比提升1.50pcts。其中,多元材料业务毛利率21.44%,同比提升3.38pcts。报告期内,公司推出超额利润分享方案(2021-2023 年),将超额利润的30%与核心员工共享,公司激励机制进一步完善,有助于提升员工积极性。

      正极材料需求旺盛,销量创历史新高。公司积极开展新产能建设,有望实现国内+海外、三元+铁锂全方位布局。上半年公司实现销量1.89 万吨,同比增长131.6%,销量创历史新高。常州一期2 万吨产能建成后快速达产,常州二期5 万吨和江苏当升四期2 万吨数码正极项目在建。海外方面,欧洲10 万吨高镍生产基地已启动可行性研究论证。此外,公司根据客户需求有望开展磷酸铁锂产能建设,实现铁锂+三元双技术布局。

      创新驱动,高镍系列开发进度加快,公司技术竞争力持续强劲。公司Ni83、Ni88、Ni90 型高镍多元材料实现向海外客户大批量出口。Ni95 产品已完成国际客户验证,Ni98 产品正在开发中。另外在高性能磷酸铁锂、固态电池、燃料电池、钠离子电池等技术领域均有研发布局。21 年上半年,公司研发投入1.42 亿元,同比增长197%。

      盈利预测:公司为国内高镍正极龙头,受益新能源下游需求高景气明显。预计公司2021-2023 年实现归母净利润 6.24/8.41/10.87 亿元,对应估值53.0/39.4/30.5 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:新能源车下游需求不及预期;上游原材料涨价超预期,公司产能投放不及预期。