内蒙华电(600863)：高煤价拖累1H21业绩走弱 符合预期

2021年中报业绩符合预期

    内蒙华电公布2021中期业绩：上半年公司营业收入81.23亿元，同比增长113%;归母净利润4.42亿元，同比下降35%。其季度归母净利

    润同比下降46%至3亿元，主要受煤价高位运行及能耗管控下低发电量所≯煤炭供给紧张、价格高企，蒙西火电整体经营困难。2021年上半年，煤炭供需失衡推高煤价走势，煤电企业燃料成本上涨明显。6月份部分电厂到厂标煤单价同比上涨50.5%2021年上半年，公司标煤单价同比上涨35.12%至52857元吨。除魏家峁公司外，公司火电厂均陷入亏损，业绩受创明显

    ≯能耗管控驱使下，火力发电受阻。由于国家大力推行新能源发电项目并推行“能源双控”政策，虽然内蒙上半年用电需求冋比增长5.8%但蒙西地区上半年燃煤发电量同比降低2.16%。公司直送华北地区燃煤某发电企业发电量同比降低8.89%,其中内蒙古上都发电公司发电量下降幅度高达15.4%。

    电力紧缺，电价呈现走高态势。2021年上半年由于用电需求超预期但来水偏弱和煤价供应短缺，电力供绐处于紧张状态。市玚交易价格走高带来公司上半年平均结算电价同比上涨5.28%至27677元/兆瓦发展趋势

    蒙西市场交易电价可基准上浮，或有望帮助疏解成本压力。自2021年8月起，蒙西地区电力交易市场燃煤发电电量成交价格在基准价的基础上可以上浮不超过10%我们认为蒙西地区率先明确电价上浮空间有助于实现少电盈利边际改善。开放的电价管控机制有助于及时反应供需和成本情况，促使电价回归商品属性。

    盈利预测与估值

    考虑到发电量低于预期及煤电价格走高，我们将2021/2022净利润淘预测由原先的845/1027亿元下调21.4%/14.6%至664877亿元。

    当前股价对应2021/2022年20.20倍/15.31倍市盈率维持跑赢行业评级，并下调目标价7.3%至2.54元对应22.2倍2021年市盈率和16.8倍2022年市盈率，较当前股价有10.0%的上行空间。

    风险

    交易电价上调，煤价波动超预期范