皇马科技(603181):1H21盈利符合预期 新项目规划助力远期成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴頔/裘孝锋 日期:2021-08-24

1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩:收入11.48亿元,同比增长42.4%;归母净利润2.07亿元,同比增长43.5%,扣非归母净利润1.31亿元,同比增长20.5%;对应每股盈利0.51元,符合我们预期。

    经营层面,公司1H21大品种销量同比增长15.2%,小品种销量同比增长30.2%,小品种销量增速高。价格层面,大品种1H21均价同比上涨1.8%,小品种均价同比上涨21.3%,主要原材料EO均价小幅上涨9.9%,PO上涨101.3%,原材料上涨对于公司业绩造成了一定程度负面影响。

    发展趋势

    加码投资,加速成长。公司披露,计划选址杭州湾上虞经济技术开发区,投资30亿元建设年产33万吨高端功能新材料项目。该项目与公司全资子公司浙江绿科安、浙江皇马尚宜新材料同属一个园区,有利于公司加强不同子公司间的协同效应,充分发挥公司在高端功能新材料领域的产业优势。此外,该项目的实施将有助于公司产品结构的进一步完善,推出更多板块、更多种类的产品,满足客户不同的市场需求,助力公司不断提高市场份额,提高公司产品市场话语权。

    推出股票回购方案,彰显信心。公司计划实施股票回购,回购资金总额为3000-6000万元,回购价格不超过人民币25元/股。本次回购股份的用途用于后续员工持股计划,若公司未能实施则予以注销。回购方案彰显公司管理层信心,员工持股计划有利于公司长期发展。

    聚醚氨已部分投产,有望快速实现满产满销。聚醚氨终端主要应用在风电等领域,近年来随着下游快速发展,产品出现供不应求局面。目前该产品仍以亨斯近、巴斯夫等外企主导,国内目前仅阿科力、晨化等企业在产。公司规划的8000吨聚醚氨项目已部分释放,我们认为二期项目有望于四季度逐步实现满产。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/2022年4.0/5.5亿元净利润预测,当前股价对应2021/2022年19/14倍P/E,维持跑赢行业评级,维持目标价25元,对应25/18倍2021/2022年市盈率,较当前股价有33%的上行空间。

    风险

    宏观经济下行,对公司大品种需求产生负面影响;皇马新材料项目进展低于预期;环保及安全等潜在经营风险。