精锻科技(300258)：出口销售收入显著改善 成本端压力缓解可期

　　投资事件 公司公布 2021 年半年度报告：2021H1，公司实现营收6.88 亿元，同比+43.32%，较2019H1+13.16%；归母净利1.02 亿元，同比+80.56%，较2019H1 减少19.05%；扣非归母净利0.81 亿元，同比+91.32%,较2019年同期减少27.68%；基本EPS 0.25 元/股，同比+78.57%。

    　　我们的分析与判断 报告期内，公司营业收入及净利润增长靓丽，业绩表现符合预期，主要得益于国内外销售快速恢复，新能源配套产品逐步发力。

    　　(一)出口销售显著改善，新能源产品逐步发力，收入增长态势良好。公司是国内精锻齿轮细分行业的龙头企业，产品广受大众、通用、蔚来、小鹏等国内外整车制造商认可。报告期内公司国内外销售增长良好，其中国内销售收入4.54 亿元，YOY+33.07%，主要受益于客户产销回暖及客户群拓展，公司收入增长优于行业（2021H1 国内汽车销量同比+25.6%）；2021H1出口市场产品销售收入为2.08 亿元，同比大增72.85%，对主营收入贡献度由2020H1 的25%升至31.38%，公司产品国际竞争力及供应链韧性突显。

    　　2021H1 公司给新能源车配套产品销售额占主营业务收入的比例为8.62%，占比同比提升6.44 个百分点，随着新能源零部件制造项目落地，未来有望进一步提振收入。

    　　（二）Q2 毛利率走弱，未来成本端压力缓解可期。从单季角度来看，Q2实现营业收入3.61 亿元，同比+49.4%，环比+10.72%；归母净利润0.50亿元，同比+91.97%，环比-5.36%。Q2 公司收入增势良好，净利润增长走弱，单季毛利率由Q1 的31.6%下降至27.7%，主要系原材料采购成本上升、运输、代理和仓储费用增加、外币汇兑损益增加等。后续随着销量的提升、产能利用率的提高和原材料价格的涨幅相对平稳，预计公司的毛利率将会有所回升。

    　　投资建议：我们预计公司21-23 年归母净利为2.73 亿元/3.18 亿元/3.82亿元，同比+75.5%/+16.4%/+20.0%，对应EPS 为0.57 元/0.66 元/0.79 元，对应8 月23 日收盘价PE 为24/21/18 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示： 1、公司下游客户订单不达预期的风险；2、公司产能不达预期的风险；3、原材料价格上涨的风险。