上海瀚讯(300762)2021年半年报点评:上半年业绩扭亏为盈 现金流持续改善 高研发投入巩固军用4G龙头地位

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:韩东 日期:2021-08-24

  事项:

      公司发布2021 年半年度业绩报告,营业收入1.71 亿元,同比增长48.18%;实现归母净利润2179.28 万元,上年同期净亏损1316.09 万元,扭亏为盈;基本每股收益0.0587 元,上年同期基本每股收益-0.0617 元。

      评论:

      上半年业绩扭亏为盈,毛利率维持稳定,现金流持续改善。随着我军信息化系统建设进入部署、执行期,公司上半年实现营业收入1.71 亿元,同比增长48.18%;实现归母净利润0.22 亿元,相比于上年同期的亏损0.13 亿元实现了扭亏为盈,接近此前预告披露的区间上限。公司单二季度实现营业收入1.07亿元,同比增长43.82%;实现归母净利0.14 亿元。公司上半年综合毛利率为64.48%,同比增长0.43pct,毛利率维持稳定。得益于应收账款回笼,公司现金流状况持续改善,公司上半年经营性现金流净额为1.06 亿元,相比于去年同期的-0.30 亿元有显著改善,有效提高资金使用效率。

      高研发投入增强技术储备,巩固行业技术领先地位。公司上半年研发投入7427.17 亿元,同比增长22.15%,不断巩固技术领先优势。上半年公司知识产权新申请5 项,受理通知书3 项,授权软件著作14 项。公司持续投入军兵种型号产品相关研制,同时进行了共用信息通信系统改进、国产化5G 小基站等预研项目,研发均按任务节点展开,并开始进行宽带自组网、相控阵天线等技术平台项目的研发,为小型化进行技术储备。未来将持续通过研发投入提升公司产品性能、丰富产品种类,巩固军用无线宽带通信行业的技术领先地位。

      国防信息化投入持续提升,受益军用4G 横+纵双向渗透。十四五期间是实现目标的关键时期,国防投入将保持增长态势且军费的投入结构持续优化,信息化是发展的重要方向,全军望迎来窄带向宽带信息化建设的快速发展。军用4G 可弥补传统窄带、中低速率的军用无线移动通信系统在图像、视频业务支持能力方面的不足,我们认为公司未来有望受益在研及预研型号产品未来在多个军种的定型及列装以及已定型的装备在单一军种中多个兵种间的应用渗透。

      盈利预测、估值及投资评级。在国防信息化加速建设的大背景下,公司有望充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品在多军种定型列装带来的丰沛订单增量。我们维持预测2021-2023 年归母净利润为2.25、3.12、4.20 亿元,对应EPS为0.57 元、0.80 元和1.07 元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩稳健上行的高可能性及行业可比公司估值,给予公司2022 年55 倍PE,给予目标价格43.78 元,维持“强推”评级。

      风险提示:国防军费预算增速不及预期,装备采购计划低于预期。