兰花科创(600123)：煤炭量价齐升 化肥化工大幅改善 上半年业绩同比增长374%

　　公司披露2021 年半年报，主要财务数据如下：

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入52.63 亿元，同比上升79.15%，归属于上市公司股东净利润6.95 亿元，同比上升374.43%，扣非后归属于上市公司股东净利润7.38亿元，同比上升411.26%。经营活动产生的现金流量净额为6.43 亿元，同比增加435.

    　　69%。基本每股收益为0.6083 元，同比增长374.49%。加权平均ROE 为6.28%（同比增长4.89 个pct）

    　　2021 年第二季度，公司实现营业收入30.90 亿元，环比增加42.20%,同比增加115.98%；实现归属于上市公司股东净利润4.68 亿元，环比增加106.17%，同比增加406.

    　　03%；实现扣非后净利润5.06 亿元，环比增加118.10%，同比增加478.21%。

    　　上半年业绩增长主要由于主要产品产销、价格上涨，煤炭业务利润增速快，尿素及己内酰胺业务实现扭亏，二甲醚业务亏损大幅收窄，具体来看：

    　　煤炭业务：量价齐升。报告期内，公司生产煤炭541.92 万吨，同比增加28.58%，销量497.71 万吨，同比增加27.43%，实现销售收入30.60 亿元，同比增加68.64%，销售成本12.79 亿元，同比增加68.35%。分季度来看，二季度生产煤炭293.31 万吨，同比增加27.43%，环比增加17.98%；销量292.51 万吨，同比增加39.54%，环比增加42.55%；实现销售收入18.18 亿元，同比增加100.17%，环比增加46.38%。二季度煤炭平均售价621 元/吨，同比上涨43.45%，环比增加2.69%；吨煤成本248 元/吨，同比上涨20.64%，环比下降8.03%，毛利率60.1%。从矿井来看，大阳、唐安、伯方以及宝欣贡献了主要利润，上半年利润总额分别为2.60 亿元、2.32 亿元、2.77亿元、1.49 亿元，此外参股大宁矿实现净利润2.75 亿元，获得投资收益1.13 亿元。

    　　玉溪煤矿处于投产初期，上半年净亏损5549 万元，而从售价来看，不含税价格为737 元/吨，高于公司其他矿井，未来生产经营步入正轨有望贡献较多利润。

    　　化肥业务：产销稳定，价格大涨，毛利大幅改善。报告期内，生产尿素47.4 万吨，同比增加3.47%，销量46.27 万吨，同比下降2.83%，实现销售收入9.05 亿元，同比增加23.42%，销售成本6.60 亿元，同比下降0.42%。分季度来看，二季度生产尿素24.

    　　7 万吨，同比下降1.32%，环比增加8.81%；销量25.48 万吨，同比下降7.18%，环比增加22.56%；实现销售收入5.23 亿元，同比增加29.27%，环比增加37.15%。二季度尿素平均售价2053 元/吨，同比上涨39.26%，环比上涨11.91%；单位成本1441 元/吨，同比上涨6.71%，环比增长2.19%；单位毛利612 元/吨，同比大幅上涨394.54%，环比上涨44.18%，毛利率29.8%，环比增加6.7 个百分点。由于阳化分公司（产能20 万吨/年）安全生产许可证于2021 年4 月到期后无法续办，整体关停，实物资产挂牌处置，计提资产减值损失4313 万元；化工分公司、田悦分公司、煤化工分公司上半年利润分别为2926 万元、5070 万元、6269 万元，均实现扭亏。

    　　二甲醚业务：生产恢复，亏损收窄。报告期内，生产二甲醚6.92 万吨，同比增加79.

    　　27%，销量6.58 万吨，同比增加81.27%，实现销售收入1.94 亿元，同比增加130.58%，销售成本1.93 亿元，同比增加120.35%。分季度来看，二季度生产二甲醚4.27万吨，同比增加53.05%，环比增加61.13%；销量4.06 万吨，同比增加54.37%，环比增加61.11%；实现销售收入1.22 亿元，同比增加115.39%，环比增加70.15%。二季度二甲醚平均售价3013 元/吨，同比上涨39.52%，环比上涨5.61%；单位成本3039 元/吨，同比上涨34.18%，环比增长9.86%；单位毛利-25 元/吨，亏损同比收窄，环比下降112.7 元/吨。由于清洁能源公司1-4 月处于停产状态，5 月中旬恢复生产，产销受到影响，上半年亏损5163 万元，丹峰化工亏损673 万元，亏损大幅收窄。

    　　己内酰胺业务：产量释放，价格上涨。报告期内，生产己内酰胺7.4 万吨，同比增加69.34%，销量7.2 万吨，同比增加79.10%，实现销售收入8.28 亿元，同比增加125.

    　　70%，销售成本7.66 亿元，同比增加107.92%。分季度来看，二季度生产己内酰胺3.

    　　85 万吨，同比增加125.15%，环比增加8.45%；销量3.88 万吨，同比增加129.59%，环比增加16.87%；实现销售收入4.62 亿元，同比增加209.10%，环比增加26.44%。

    　　二季度己内酰胺平均售价11909 元/吨，同比上涨34.64%，环比上涨8.19%；单位成本11140 元/吨，同比上涨27.05%，环比增长10.85%；单位毛利770 元/吨，同比大幅增加892.83%，环比下降19.70%，新材料分公司上半年利润总额685 万元，实现扭亏，产品价格尚有支撑，全年有望贡献利润。

    　　煤价上涨，公司业绩弹性可观。公司煤炭定价市场化，能充分享受煤炭市场价格上涨带来的业绩增长，截止2021 年8 月20 日，晋城无烟煤坑口价为1070 元/吨，较二季度末上涨80 元/吨，涨势仍在延续，公司业绩有望进一步提升；此外公司煤炭业务未来仍有产能增长，420 万吨的在建矿井将进一步提升公司业绩。

    　　盈利预测与估值：我们上调公司盈利预测，预测公司2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为18.47 /22.09 /25.57 亿元（前次为15.86/19.16/22.32 亿元），同比增长393%、20%、16%，折合EPS 分别是1.62/1.93/2.24 元/股，当前股价（9.61 元/股）对应PE 分别为5.9/5.0/4.3 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）煤价超预期下跌风险。（2）行政性干预手段不确定性风险。（3）在建矿井投产不及预期风险。（4）安全生产风险。