星网宇达(002829)：无人装备业务实现突破发展 信息感知业务高速成长

　　事件：公司于8月20日晚发布2021年度中期报告，实现营业收入2.09亿元，YoY+0.56%；毛利率47.05%，同比下降3.65pct；实现归母净利润0.32 亿元，YoY+5.64%；扣非归母经利润0.28 亿元，YoY+16.69%，整体经营维持稳健增长。

    　　点评：归母净利润稳健增长，持续研发投入长期成长业务。公司2021 年Q2 单季实现营收0.97 亿元，YoY-11.43%。公司战略持续聚焦智能无人系统业务，在无人机、无人车和无人船领域均取得多项突破。费用端方面，公司2021 年上半年管理费用0.34 亿元，YoY+40.18%，主因公司报告期内不再享受享受疫情期间社保优惠减免政策；员工薪酬费用提高所致。研发费用0.31 亿元，YoY+2.07%。

    　　信息感知业务高速发展，赋能无人系统业务。报告期内，公司信息感知业务快速发展，实现营收0.70 亿元，YoY+107.04%，主要得益于产品交付验收规模提升。组合导航方面，公司将北斗和惯性技术结合，通过聚焦无人驾驶、轨道检测、无人飞行器等领域进行应用领域拓展。光电探测方面，报告期内公司车载光电侦察设备新产品已完成研制并进行小批量生产；2020 年投入研制的SCB450 型船载光电稳台产品已签订批量合同，并于上半年完成首批次交付。

    　　卫星通信业务快速增长，无人系统业务在手订单充裕。公司在卫星通信领域的技术研发逐渐深入，产品应用领域持续扩展，应用数量和频次取得大幅增长，在报告期内签订多项重大合同，实现营收0.56 亿元，YoY+37.76%。无人系统业务，公司在无人机方面开始布局高性能靶机等业务方向，参与并圆满完成靶机编队飞行任务；无人车方向，公司已中标某型号任务，有望批量应用。报告期内，公司无人系统业务实现营收0.78 亿元，已签署未交付在手订单约2.2 亿元。

    　　盈利预测：我们认为公司是国内智能无人平台领军企业，看好公司凭借优秀研发能力，在无人靶机、无人车领域实现突破。预计公司2021-2023 年营业收入10.17/13.79/17.73 亿元，归母净利润1.89/2.68/3.58 亿元，当前股价对应PE 30x/21x/16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品业务进展不及预期，收入确认不及预期。