广和通(300638):经营业绩表现亮眼 车载业务加速放量

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/傅鸣非/方继书 日期:2021-08-24

  一、事件概述

      8 月20 日,公司发布2021 年半年度报告,报告期内,公司实现营收18.22 亿元,同比增长43.85%;归母净利润2.03 亿元,同比增长47.27%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比增长41.31%。

      二、分析与判断

      物联网景气度持续向上,公司上半年业绩高增上半年,受益于全球物联网连接需求持续扩容,公司业绩延续快增趋势,21H1 公司营收同比+43.85%,归母净利润同比+47.27%,扣非归母净利润同比+41.31%,业绩同比保持高速增长。单季度看,2021 年Q2 归母净利润同增30.05%,环增52.30%,扣非归母净利润同增26.70%,环增52.29%。

      上游原材料涨价+低端场景拓展,21H1 毛利率承压2021H1 毛利率25.52%,同比下降2.88pct,我们毛利率下滑的原因一方面是由于上游原材料涨价,另一方面来源于下游低端场景的开拓。公司过去主要聚焦笔电、移动支付两大高价值“赛道”,并通过外延并购成功拓展车载前装市场,由于笔电和车载前装业务相对其他下游场景具有认证周期长,单位附加值高的特点,优质的产品结构使得公司毛利率水平领先行业。随着公司持续横向扩张智能电网、智能家居等低速率业务场景,低毛率的Cat1 模组增长加速,场景覆盖率的提高一方面有利于公司打开新的市场增量空间,另一方面也拖累了公司整体盈利水平。

      费用率管控良好,研发赋能长期成长

      21H1 公司三费率为5.53%,同比降低了1.54pcts,费用率管控良好,经营效率不断提高,驱动21H1 净利率达到11.13%,同比提高了0.26pcts。21H1 研发费用率为10.62%,同比增长了0.21pcts,公司持续加大对研发的投入力度,21H1 公司员工人数为1369 人,研发人数占比达60%以上,研发团队与英特尔、高通、紫光展锐、MTK 等公司交流合作,在技术和产品上不断创新,报告期内,公司发布了FG360、SC168、FM160 等系列模组,5G 模组FM150-AE 和FG150-AE 顺利完成德国电信认证,5G 模组FG360-NA 顺利完成FCC 认证并获得证书,5G 车规级模组AN958-AE 连获三证。

      收购Sierra 车载前装业务,积极布局车载市场车载前装市场是公司这两年大力布局的领域,收购的Sierra 车载前装业务市占率居全球第一,国内车载前装业务去年下半年开始起量,未来有望与产业链共享物联网时代红利。

      在优势集中的POS 及PC 领域公司随着渗透率的提升将维持稳定增长,目前公司在整个市场占有率超过50%。2021 年5 月25 日,广和通以最大份额入围中国联通5G 模组招标,5G 模组市场份额有望进一步扩大。随着物联网各场景渗透率持续提升,公司各项主营业务将明显受益,增长空间广阔

      三、投资建议

      公司盈利能力在行业领先,未来将与产业链共享物联网时代红利。随着笔电、移动支付和车辆网模组渗透率持续提升,公司各项主营业务将明显受益,增长空间广阔。我们上调对公司的盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为4.29/5.94/7.90 亿元,对应PE 分别48X/35X/26X,公司上市以来的PE 估值中枢为61X,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      物联网行业需求不及预期;行业竞争加剧;原材料价格变动风险。