广和通(300638):业绩符合预期 移动POS与车载业务高增长

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈宁玉/易景明/王逢节/佘雨晴 日期:2021-08-23

公告摘要:公司发布2021 年半年报,实现营收18.22 亿元,同比增长43.85%,归属母公司净利润2.03 亿元,同比增长47.27%,归属母公司扣除非经常性损益的净利润1.78 亿元,同比增长41.31%。

    业绩符合预期,Q2 创单季度营收利润新高。公司2021 年上半年业绩符合预期,综合毛利率25.52%,同比下降2.88%,主要受到上游原材料涨价、人民币升值等因素影响;其中2021Q2 单季度实现营收9.62 亿元,同比上涨29.04%,环比上涨11.78%,归母净利润1.22 亿元,同比上涨42.97%,环比上涨52.30%,单季度营收利润创历史新高,毛利率为25.89%,同比下降2.45%,环比上涨0.78%,连续两个季度环比提升,延续向好态势。公司上半年业绩增长主要由于PC、移动式POS 机、车载模组市场需求上升。疫情影响下,远程办公、在线教育以及消费者娱乐需求推动移动PC 增长强劲,SA 数据显示2020 年全球PC 出货量达2.27 亿台,同比增长32%,其中蜂窝移动PC 全球出货量达1010 万,同比增长70%,21 年上半年延续增长趋势,出货量达1.34 亿台,二季度PC 出货6560 万台,同比增长15%。新能源汽车2021 年上半年销量120.57 万辆,同比增长206.96%,占比升至9.35%,车联网加速渗透扩大车载模组需求。移动式POS 机在移动支付规模扩大和2G 升级4G 的双重驱动下快速增长。2021H1 公司无线通信模组销量达1693.78 万块,同比增长27.50%,ASP 同比提升5.82%至100.66 元/块,量价齐升带动业绩增长。

    持续加大研发投入,多款新产品发布。公司2021H1 期间费用2.94 亿元,同比上升32.94%,期间费用率16.14%,同比下降1.32pct,其中销售/管理/财务费用率分别为3.15%/2.13%/0.25%,同比分别降低0.49pct、0.88pct 和0.16pct,费用管控良好。公司持续加大研发力度,2021H1 研发投入2.06 亿元,同比提高46.17%,占营收比11.31%,同比提升0.18pct。研发人员数量提升至1369人,占比达到60%以上。2021H1,公司发布多款新产品, 5G 高集成、高速率、高性价比模组FG360 搭载MediaTek 芯片平台T750,面向FWA、CPE、网关、路由器、远程医疗终端等终端。5G 高速率、高算力、低时延智能模组SC168 搭载高通QCM6350 芯片平台,满足复杂应用场景下无线通信需求。5G 6GHz 模组系列产品FM160、FG160,以及5G 毫米波模组FM160W、FG160W,支持3GPP Release16 特性,提升5G 网络覆盖、网络灵活性。LTE Cat12 模组FG101 具有高性能和高性价比,步入LTE-A2.0 时代。新一代全互联PC 5G 模组FM350 联合英特尔、联发科发布,进一步推动5G 模组在PC 领域的应用。5G 模组FG130 及FM130系列加速5G 在IoT 领域部署。此外,公司5G 模组FM150-AE 和FG150-AE 完成德国电信认证,FG360-NA 完成FCC 认证,助力公司海外市场拓展,5G 车规级模组AN958-AE 通过CCC、SRRC 和NAL 三项认证,加速推进公司车载模组业务升级发展。

    笔电模组加速渗透,拓展车载模组业务。SA 数据显示2020 年笔电模组渗透率4.45%,处于较低水平,其中内置4G/LTE 模组PC 占蜂窝移动PC 总出货量的97%,随着5G 应用推广,2025 年支持5G 的PC 市场份额将达到69%。TrendForce 预计2021 年宅经济需求继续,全球PC 出货量保持同比增长趋势,突破2.36 亿台。PC 市场增长、5G 规模商用带来的流量成本降低和速率提高等因素推动下,PC 蜂窝模组渗透率提升空间较大。公司在PC 市场具有独特竞争优势,将受益于笔电模组渗透率的提高。车载模组方面,公司车载前装业务子公司广通远驰发布多款车规级模组,包括5G、LTE Cat4/Cat1、C-V2X、Wi-Fi4、Wi-Fi6、智能模组等,满足汽车、Tier1 厂商产品升级、更新换代需求,同时联合上下游合作推动5G+V2X 项目和各类测试,在OBU 车载单元、RSU 路测单元等领域深入研究,提供高性能高集成C-V2X 解决方案。2021H1,广通远驰实现营收1.01亿元,超过2020 年全年营收。公司拟在已持有49%股权基础上购买锐凌无线剩余51%股权。锐凌无线于2020 年11 月收购Sierra Wireless 车载无线通信模组业务,后者车载无线模组安装量全球位居前列,行业经验丰富,佐思产业报告显示其市占率2019 和2020 年分别为17.6%和19.1%。公司通过收购有望进一步拓展车联网市场,增强自身在车载模组市场影响力。

    投资建议:广和通是全球领先的物联网通信方案提供商,在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G 应用,蜂窝模组渗透率有望进一步提高,我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位,同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。我们预计公司2021-2023 年净利润为4.33 亿/5.96 亿/8.00 亿,EPS 分别为1.05 元/1.44 元/1.94 元,维持 “买入”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;海外贸易争端产生芯片供应风险;外汇波动风险;收购整合不成功风险;股东减持风险