广和通(300638):业绩增长稳健 车载业务表现亮眼

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2021-08-24

【投资要点】

    公司发布2021 年中报,上半年实现营收18.22 亿元,同比增长43.58%,归母净利润为2.03 亿元,同比增长47.27%,扣非归母净利润为1.78亿元,同比增长41.31%。

    盈利能力保持领先水平,加大备料保障产品交付。公司无线通信模组业务营收17.05 亿元,同比增长34.91%,销售量为1693.78 万片,同比增长27.5%,从量价关系来看,受技术升级、产品结构等因素影响,模组单价同比上涨6%至约100.7 元,呈现量价齐升表现。毛利率方面,由于上半年全球范围内的缺芯缺料导致上游采购成本上升,公司上半年综合毛利率同比下滑2.88pct 至25.52%。费用率方面,公司重视研发投入,研发费用率为11.32%仍处较高水平,管理费用率和销售费用率有所降低,分别为3.15%和2.13%,推动整体费用率走低。净利率方面,虽然受到毛利率下滑的影响,但费用优化的效果更为显著,公司净利率同比环比均实现增长,达到11.13%,在行业内保持绝对领先水平。经营活动现金流方面,公司考虑到上游部分原材料持续涨价和缺货,积极进行备料保障产品交付以响应客户需求,上半年公司经营活动现金净流出2.2 亿元,同比大幅下滑376.95%。

    公司加强与下游合作伙伴的技术交流与合作,推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案。报告期内,公司携手下游客户联合发布了多款使用垂直行业应用的模组产品,在LTE Cat1 产品方面,公司发布了CAN 总线数据采集及特种车辆ECU 锁定解决方案、BMS 电池监控解决方案和4G OBD 重型车尾气远程监控解决方案;在5G 产品方面,公司发布了面向沉浸式交互场景的5G+8K 混合现实全息通讯解决方案、DTU 产品、首批5G 可信上链产品;众多新产品的发布将推动公司产品在众多下游领域的广泛应用,在传统强势业务之外添加新的增长点。

    拟完成对锐凌无线全资控股,同时国内车载模组业务收获显著增长。

    报告期内公司公告拟完成对锐凌无线的全资控股,其包含的SierraWireless 车载前装资产为海外车载模组龙头厂商,终端客户包含大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂,将给公司业绩带来显著增量。国内方面,子公司广通远驰负责公司的车载业务,与比亚迪、吉利、长城、长安等整车厂均有合作,上半年实现营业收入约1 亿元,远超去年全年的3000 万元,预计公司国内的车载业务也将进入快速增长期。

    【投资建议】

    公司致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展,在笔记本电脑和POS 两个细分市场中处于龙头地位,盈利能力领先同行业,近年来业绩成长迅速,并且持续拓展车载业务和AIoT 业务等新赛道,成长空间将被打开。假设不考虑锐凌无线并表带来的业绩增量,预计2021-2023年公司营业收入为41.05/54.66/70.19 亿元, 归母净利润为4.33/5.99/7.83 亿元,EPS 为1.05/1.45/1.89 元,对应PE 分别为47/34/26倍,我们看好公司未来表现,维持“买入”评级。

    【风险提示】

    剩余股权收购失败;

    全球笔记本电脑销量不及预期;

    车联网渗透率提升不及预期;

    行业竞争加剧。