深南电路(002916):短期业绩承压 PCB龙头积极运营反弹可期

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2021-08-23

  业绩总结:202 1H1,公司实现营业收入58.8亿元,同比下降0.6%;实现归母净利润5.6 亿元,同比下降22.6%。

      2021H1: 1)从营收端来看,主营业务占比最大的PCB 业务由于21 年上半年受5G基站建设不达预期影响同比下降13.9%,但数据中心及汽车电子领域进展顺利,持续优化产品结构;全球半导体行业的景气带动封装基板业务保持高速增长,同比增加45.8%;电子装联业务也保持在14.5%的增速。2)从利润端来看,2021年公司归母净利润同比下降22.6%,公司毛利率为24.0%,较去年同期下降2.2pp;净利率为9.5%,较去年同期下降2.7pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.8%,同比略微下降比例低于0.1pp;管理费用率为4.1%,同比上升0.1pp;研发费用率为5.9%,同比增长1.1pp。

      公司采取独特的“3-In-One”商业模式,产业布局高效协同。公司深耕PCB 行业三十余年,专注于电子互联领域,形成了独特的“技术同根、客户同源”的“3-In-One”业务布局。公司具备提供“样品→中小批量→大批量”的综合制造能力,通过开展方案设计、制造、电子装联、微组装和测试等全价值链服务,为客户提供专业高效的一站式综合解决方案。

      公司多项举措齐头并进,积极抵御市场风险。疫情影响下,产业链上游供应承压,大宗商品和原材料涨价成为普遍现象。公司通过优化产品结构、推进智能制造落地等举措,提升运营效率和降低成本。报告期内,公司PCB 板块的数据中心领域新一代服务器平台Whitley 的逐步切换升级,2021 年上半年公司相关订单已逐步导入,高技术难度产品出货占比持续提升。封装基板业务中的FC-CSP 产品技术能力持续提升,客户导入进程顺利,订单保持较快增长,为后续发展打下坚实的基础。公司有序推进各业务主要产品线的智能化建设和改造工作,着力开发数字建模、精密分析等能力,进而实现从设计、生产、物流和服务等环节的数据互联互通。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年,公司EPS 分别为3.55 元、4.54 元、5.22 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到21%以上。我们给予公司2021年33 倍PE 估值,对应目标价117.26 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动的风险;全球新冠疫情反复带来下游需求波动。