浪潮信息(000977):21H1盈利指标提升明显 云上游静待行业复苏信号

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2021-08-23

  事件:公司发布2021 年半年报,实现营业收入285.55 亿元,同比增长-5.72%,实现归属于上市公司股东的净利润8.03 亿元,同比增长97.99%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.06 亿元,同比增长98.75%。符合前期业绩预告。

      产品结构优化叠加经营效率提升,云上游领军业绩持续高增。1)公司作为全球服务器领军的地位进一步巩固,独特的JDM 模式效率、行业规模效应以及研发品牌端的壁垒持续体现。根据Gartner 最新数据,2021 年Q1 浪潮通用服务器全球市占率10.2%,继续保持全球第三;在中国市场,浪潮通用服务器市占率31.5%。根据IDC 最新数据,2020 年度,浪潮AI 服务器市占率位居全球第一;在中国市场,连续4 年市占率超50%,稳居国内第一。根据Gartner 最新数据,2021 年Q1,浪潮存储出货量中国第二,全球第五。此外,根据Synergy 的最新数据,浪潮服务器连续8 个季度位居全球公有云基础设施服务器市场份额第一(21Q1)。2)2021H1 公司继续完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。同时,公司继续挖掘管理潜能,综合成本不断下降,生产运营效率及盈利能力提升,有力促进公司经营业绩大幅增长。3)服务器及部件项目收入为272.51 亿元,同比下降9.78%,毛利率为12.83%,提升1.1 个pct。即今年上半年受去年高基数影响,收入增速有一定压力,但公司对毛利率重视程度加强,总体提升效果较为明显。4)2021Q2 单季度实现归母净利润5.62 亿元,同比增长108.15%,季度利润持续维持高增。2021H1 净利润率达到2.81%,去年同期为1.27%,提升幅度明显。主要因业务毛利率提升以及资产减值损失减少所致。其中,2021H1 资产减值损失为2.53 亿元,去年同期为6.02 亿元,主要为计提存货跌价准备减少所致,预计受益于2021Q2 芯片价格上行趋势。5)我们认为今年公司的规模效应将陆续体现,产品结构升级、自制主板以及营销策略的调整将带动毛利率提升,而经营管理加强趋势下费用率优化,公司盈利水平未来几年有望持续提升。

      期间费用总体管控良好,研发持续投入。1)本期销售费用为9.3 亿元、同比增长15.70%,管理费用为5.05 亿元、同比增长16.95%。财务费用为-1.36 亿元、同比下降690.17%,主要系汇兑收益增加。2)本期研发投入为15.12 亿元、同比增长19.77%。

      全球服务器市场静待复苏信号,行业长期需求确定。1)根据Intel 财报显示,2021H1 DCG集群实现收入120.19 亿美元,同比降低14.82%,Q2 单季度收入环比有所回暖。Intel是主流x86 服务器芯片架构主导厂商,产业地位举足轻重。2)疫情教育下,线上化趋势持续强化,阿里、腾讯等互联网巨头底层IT 军备需求长期明确,带动服务器采购规模提升。3)全球互联网厂商服务器需求占比超过50%,受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI 算力需求以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期,行业长期需求确定。

      维持“买入”评级。根据关键假设,预计2021-2023 年营业收入分别为742.73 亿、867.82亿和1005.44 亿,归母净利润分别为19.32 亿、25.35 亿和32.95 亿。

      风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。